中泰证券-支付行业点评：11月央行备付金账户余额大幅增长-181217

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        投资要点
        事件：截止2018  年11  月末，集中交存于央行的备付金账户余额大幅增长至12446  亿元，较上月末新增2490  亿元。近期多家银行发布“断直连”业务公告函。
        点评：
        1、备付金集中存管和断直连进入冲刺阶段。近期央行下文，明确支付机构应在2019  年1  月14  前撤销人民币客户备付金账户；此外，中国银行、平安银行、交通银行、光大银行等陆续在官网发布了“断直连”业务公告函。从数据来看，11  月交存速度有明显提升。
        2、备付金的规模：截止11  月底，央行集中交存的备付金为12446  亿元，预计交存比例已经达到九成，大致推算备付金总量约在1.3-1.4  万亿左右。
        3、备付金集中存管的直接影响：（1）商业银行的存款减少。（2）第三方支付公司失去了备付金利息收入。对于备付金体量较大的支付宝、微信支付的收入影响明显。
        4、备付金集中存管的间接影响：商业银行的支付通道费率上升。以往备付金规模较大的第三方支付公司可与存管银行协商优惠费率，存管银行以此获得新增存款。备付金集中存管之后，商业银行对各家第三方支付公司的费率将趋同，行业公平性提升。
        5、备付金集中存管对终端用户影响：对终端用户的支付体验没有影响。由于失去备付金利息收入和支付通道费优惠，第三方支付巨头是否会调整补贴政策有待观察（微信支付的部分银行卡取现费已有提升），第三方支付行业整体费率有望企稳。
        风险提示：宏观经济下行、金融监管趋严