太平洋证券-登海种业-002041-中报点评：上半年业绩同比大增，种子价格蓄势待涨-210829

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事件：公司发布2021年中报。

21年上半年，实现营收4.14亿元，同增22.4%；归母净利润1.05亿元，同增83.47%；基本每股收益0.1195元。

点评如下：1、上半年业绩同比大增170%以上公司21年H1实现扣非后归母净利润8012.98万元，同增172.67%。

其中，单2季度收入1.84亿元，同增5.72%；归母净利润4618.82万元，同增94.82%，扣非后归母净利润3425.53万元，同增280.48%。

单2季度，销售毛利率为48.04%，环比单1季度提升了14.27个百分点，和上年同期相比提升了24.2个百分点。

毛利率提升，主要是由于公司玉米种子产品在2季度进行尝试性提价所致。

2、21/22制种年，玉米种子价格蓄势待涨我们认为，21/22制种年，全行业玉米种子价格有望上涨，动力主要来自两个方面：首先，全行业库存去化彻底和玉米价格持续高位提高玉米种植积极性从而拉动玉米种子需求，上述两因素共同作用下，玉米种子供需格局趋紧，这有利于种子价格上涨。

其次，玉米价格高位运行将抬高制种成本，从而推动种子价格上涨。

一旦种子价格上涨，公司作为行业龙头之一，将充分享受涨价所带来的业绩增长。

3、预付款同比大增8成以上21年中期，公司预付款1.22亿元，同增81.17%；其中，母公司预付款6986.09万元，同增180.51%。

预付款主要为公司预付给制种商、农户等制种单位所产生的款项，所以我们判断，21/22制种年度，公司制种面积和制种量将大幅增加，这将为业绩增长奠定基础。

盈利预测预计2021/2022/2023年归母净利润2.23/3.06/4.33亿元，三年业绩增长复合增速为62%。

考虑到公司作为玉米种业龙头之一，且具有较高的业绩增速，给予公司22年60倍PE，目标市值180.36亿元，距离现价有10+%的空间，维持“增持”评级。

风险提示种子价格上涨不及预期，天气因素导致制种产量下降和制种成本上升。