信达证券-川仪股份-603100-订单充足，业绩高增-210831

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Table_S事件：公司发布um2021年半年报，2021年上半年公司实现营收25.10亿元，同比增长40.08%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长280.2%；实现扣非后归母净利润1.85亿元，同比增长123.8%。

点评：业绩持续高增，主力产品均实现快速增长。

2021年上半年公司实现营收25.10亿元，同比增长40.08%，智能变送器、温度仪表、智能调节阀、智能流量仪表、智能执行机构等产品营收同比增长均在30%以上。

2021年上半年，归母净利润3.10亿元，同比增长280.2%；扣非后归母净利润1.85亿元，同比增长123.8%。

其中非经常性损益包括：（1）持有重庆银行的公允价值提升，增加当期利润7993万元；（2）收到安徽光伏电站项目违约金增加当期利润4447万元。

费用率快速下降，盈利能力显著提升。

2021年上半年，公司毛利率为35.47%，同比提升0.41pct；净利率为12.44%，同比提升7.99pct；净利率提升幅度显著快于毛利率提升幅度一方面是由于非经常损益影响，另一方面是由于收入快速增长，规模效应凸显，同时公司也在持续做精细化管理，费用率快速下降。

2021年上半年公司合计费用率为25.89%，同比下降3.58pct；其中销售费用率为13.38%，同比下降0.99pct；管理费用率为6.44%，同比下降1.23pct；财务费用率为-0.17%，同比下降1.09pct；研发费用率为6.24%，同比下降0.26pct。

在手订单充足，业绩持续增长有保障。

近年来，公司应收账款管控力度持续提升，截至2021年二季度，公司应收账款11.27亿元，同比下降28.7%。

截至2021年二季度，公司存货为10.23亿元，同比增长35.67%；合同负债为7.06亿元，同比增长68.90%。

2021年上半年公司新签订单同比增速达到35%，充足的在手订单有望保障公司业绩继续保持快速增长。

此外，2021年上半年公司经营活动现金流净额为4.65亿元，同比大幅改善。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021年至2023年净利润分别为5.06亿元、5.48亿元和6.62亿元，相对应的EPS分别为1.28元/股、1.39元/股和1.68元/股，对应当前股价PE分别为16倍、14倍和12倍。

维持公司“买入”评级。

风险因素：下游需求不及预期，高端产品放量不及预期，市场竞争加剧风险。