民生证券-11月经济数据点评：基建发力企稳，制造业表现可期-181214

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        报告摘要：
        工业增加值：工业生产承压回落
        11  月工业增加值当月同比5.4%，比10  月回落0.5  个百分点。1-11  月工业增加值累计同比6.3%，较前值回落0.1  个百分点。工业生产仍然承压，采矿业、制造业回落，电热气水改善。具体看，汽车制造业-3.2%拖累最为明显，铁路船舶航天运输设备、专用设备、有色加工等景气度较高。
        投资：地产承压，基建企稳，制造业稳步回暖
        固定资产投资低位企稳。11  月固定资产投资累计同比5.9%，较前值回升0.2个百分点；当月同比7.8%，较10  月回落0.2  个百分点。分项看，地产投资承压，基建发力企稳回升，制造业稳步回暖。
        地产投资：累计持平，当月回升，销售萎缩致地产承压
        11  月地产投资累计同比9.7%，与前值持平，当月同比9.3%，回升1.6  个百分点。我们按照地产  “销售-到位资金-拿地-新开工-施工-库存”的逻辑链条来看，销售萎缩，房企融资趋紧，拿地减少，地产开发主要依靠存量开发，销售萎缩导致库存去化放缓。地产投资增速处于下行周期，后续下行压力逐渐增大，预计12  月地产投资增速继续缓慢下行。
        基建投资：“补短板”效果显现，如期企稳，年内小幅反弹
        11  月基建投资（不含电热气水）3.7%，与上月持平，全口径基建投资增速-0.58%，较上月回升0.28  个百分点，但仍连续4  个月负增。从10  月起，基建刺激效果逐渐开始显现，四季度基建投资增速如期企稳回升，但囿于专项债限额，预计年内基建投资基本呈现企稳小幅反弹的态势，12  月或继续反弹，但空间相对有限。
        制造业投资：受益于新动能，高技术制造业表现可期
        11  月制造业投资9.5%，提高0.4  个百分点。民间投资同比8.7%，比上月放缓0.1  个百分点。制造业投资继续回升，主要还是依靠新动能拉动。从本月数据来看，高技术制造业、装备制造业投资继续维持高增长，同比分别增长16.1%和11.6%，增速分别比全部投资快10.2  和5.7  个百分点。总体上，制造业投资受益于内部结构改善，新兴制造业是主要动力，高技术制造业表现可期。
        消费：名义下降，实际回升，汽车、通讯器材拖累明显
        名义消费下降，实际消费回升。11  月社会消费零售总额当月同比8.1%，较10月回落0.5  个百分点；累计同比9.1%，回落0.1  个百分点。名义消费下降一部分原因由于本月通胀回落，剔除价格因素后的实际消费增长5.8%，较10  月增长0.2  个百分点。另一方面，也说明“双11”对消费的支撑作用有限，居民消费需求仍然比较低迷。
        风险提示：
        经济下行超预期，地产投资韧性不强，扩内需效果不及预期，出口不确定性