平安证券-豪悦护理-605009-业绩短期波动，长期业务向好-210831

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事项：公司发布2021年半年报，报告期内实现营业收入10.85亿元，同比下降21.72%；实现归母净利润1.92亿元，同比下降48.76%；实现扣非后归母净利润1.73亿元，同比下降52.71%。

平安观点：防疫物资销售回落，运输成本增长，上半年业绩波动：公司上半年收入同比下滑21.72%，Q1/Q2分别实现营收5.30/5.55亿元，同比+7.78%/-37.92%。

上半年业绩波动的主要原因是：1）公司2020年上半年转产口罩等防疫物资造成业绩基数较高，但公司未将防疫物资纳入今后主营业务发展框架，所以今年随着国内疫情得到控制，公司转回原有的主营业务；2）疫情导致全球货物运费大涨，影响公司境外销售和净利润。

看好业绩恢复，主营业务仍然向好，相较前年增长明显：公司去年上半年业务主要为防疫物资，不具可比性，相比2019年同期，公司营收提升29.03%，归母净利润提升48.38%，业绩提升明显。

公司二季度营收环比上升4.83%，归母净利润环比上升17.95%，在二季度行业整体业绩下滑的情况下，环比仍然保持增长，公司盈利能力强劲。

公司重视创新研发，产品优势显著：公司始终将研发创新放在首要位置，上半年研发费用投入3863.83万元，占营业收入的3.56%。

公司持续稳定地大力投入研发，自研复合芯体产品优势明显，有望通过领先的研发优势提升公司品牌竞争力，促进业务进一步增长。

盈利预测和估值：维持对公司之前的业绩预测，预计2021-23年净利润分别为4.85亿、5.71亿、6.84亿，对应目前股价的PE分别为18.1倍、15.4倍和12.8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）竞争加剧；2）大客户流失；3）新生儿人口规模不达预期；4）原材料价格波动过大；5）新产品研发不及预期等。