群益证券-先河环保-300137-网格化监测市场扩大，订单持续增长-181219

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        结论与建议：
        近期公司成功中标新一轮国控点运维服务（17  包）共计2604  万元，展示出公司产品以及市场实力，打消市场忧虑，有助于公司开拓当地大气网格化市场。今年以来订单持续增长，前三季度签订合同11.52  亿元，同比增长56%。
        预计公司18-20  年分别实现净利润2.72  亿元(YOY+44.41%)、3.41  亿元(YOY+25.60%)、3.96  亿元（YOY+15.89%），EPS0.493、0.619、0.718  元，当前A  股价对应18-19  年动态PE  为13.8X/12X，估值较低，给予“买入”建议。
        中标新一轮国控点运维展实力，订单持续增长：国家环境监控总站公布新一轮国控点运行维护项目中标情况，公司子公司广东科迪隆科技有限公司成功中标第17  包，中标金额为2604  万元，将负责2019-2021  年三年度的国控城市站运维现场检查。国控点项目的中标有助于展示公司实力，消除市场担忧，进一步开拓当地大气网格项目。今年以来公司订单快速增长，前三季度签订合同11.52  亿元，同比增长56%，随着空气质量考核压力增大，部分省市将空气质量考核下沉到乡镇，空气检测市场不断扩大，公司陆续中标河南鹤壁、山东菏泽等乡镇空气检测项目。同时公司在水质监测市场取得突破，子公司中标国家地表水自动检测建设及运维项目（包件15）。
        毛利率逐步提升，财务水平稳健：公司2018  年1-3Q  实现营业收入8.20亿元，同增31.35%，归母净利润1.47  亿元，同增55.78%，前三季度毛利率53.42%逐季提升显著，较去年同期提升2.0PCT。期间费用占比29.85%，较同期下降2.89PCT，经营现金流-3.75  亿元因回款季节原因，四季度回款旺季有望全年为正。公司资产负债率19.38%较低，财务费用为负，无短期长期借款，在今年融资困难的背景下，公司财务健康，抗风险能力显著。
        回购股份彰显信心：公司于今年8  月公告拟回购3000-5000  万元公司股份，截止11  月，公司已累计回购460  万股，占公司总股份的0.83%，支付总金额为3678  万元，回购均价为8.0  元。公司积极回购股份，彰显公司对自身实力的肯定以及长期发展的信心。
        盈利预测：预计公司18-20  年分别实现净利润2.72  亿元(YOY+44.41%)、3.41  亿元(YOY+25.60%)、3.96  亿元（YOY+15.89%），EPS0.493、0.619、0.718  元，当前A  股价对应18-19  年动态PE  为13.8X/12X，估值较低，给予“买入”建议。