天风证券-汽车行业：天风汽车投资时钟~指针正在从低配转向高配-181219

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        ●本报告是天风汽车投资时钟的总论篇，核心观点是汽车股投资要兼顾成长属性和周期属性，将开创性的解读汽车股投资的周期属性。后续我们还将围绕成长属性进行深入解读，以及具体细分股进行对照性的分析。
        ●对比四轮汽车需求周期和个股市场表现，结合我们十年的市场和研究经验分析。我们发现，A  股汽车个股表现与汽车需求周期，具有明显的轮回特征，堪比时钟运转一般精准，与美林资产配置的投资时钟非常相像，我们定义“天风汽车投资时钟”，主要解决投资者关心汽车股的核心问题：
        （1）什么时候买汽车股？（2）如何选择汽车股？（3）在汽车投资中，价值、弹性、成长和泡沫轮回中，是如何精确摆动的？
        ●无法逃脱的周期：汽车产业规模庞大，呈现明显的3-4  年的景气周期，库存波动是影响的核心，准确把握库存周期的波动，对汽车股投资异常重要。我们定义一个汽车库存周期：主动去库存—被动去库存—主动加库存—被动加库存。库存周期市场熟知，但是汽车各板块，在库存周期中的业绩波动，以及反复轮回持续复现的市场表现，却和市场预期很不一样。
        ●我们得出的结论，各阶段的板块配置原则：
        阶段一（主动去库）：建议“低配”，若要配，选择价值（比如2017  年的上汽集团、华域汽车、福耀玻璃等），或强成长（比如2011-2016  年的SUV，比如2015-现在的电动）。
        阶段二（被动去库）：建议“超配”，选择弹性，并且整车明显优于零部件，比如2009  年的上海汽车，2012  年的长安汽车。
        阶段三（主动加库）：建议“标配”，选择成长，并且整车略优于零部件，比如2013  年的长城汽车，2017  年的吉利汽车。
        阶段四（被动加库）：建议“标配”，选择泡沫，并且零部件明显优于整车。比如2015  年大部分零部件个股。
        ●现在买什么？目前汽车投资时钟运行至主动去库存一年左右，还有半年观察期。汽车终端库存高企，销量增速大幅下行，整车调降排产和来年计划，是主动去库存的典型特征。目前龙头稳健和电动超强成长，将有明显优势。建议关注比亚迪、旭升股份、宁德时代、均胜电子、上汽集团等。
        ●未来买什么？当主动去库存转向被动去库存阶段，我们要警觉个股业绩拐点和估值提前到来的买点机遇。当汽车板块超配时点到来时，整车将好于零部件，建议关注弹性的广汽集团H、长安汽车、吉利汽车、长城汽车。
        ●当然，每个时钟阶段，除了板块选择要正确，个股的成长属性很重要，才能寻找到周期属性和成长属性双重叠加的牛股。
        风险提示：策略基于历史数据回溯，或有未来不复现的风险；  宏观经济低于预期风险