中泰证券-隆盛科技-300680-主营业务进入放量阶段，业绩高增态势出现未来可期-210830

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事件：公司发布2021年中报，2021年上半年，公司实现营业收入3.96亿元，同比增长79.80%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长189.60%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长103.67%。

点评：主营业务全面开花，业绩高增进入兑现期。

2021年7月1日起重型车全面实施国六排放标准，随着排放法规的升级，EGR产品的需求显著增加。

特别国五阶段部分不加装EGR车型在国六阶段加装EGR，带来巨大增量市场。

此外，进入2021年以来，新能源汽车行业产销两旺，行业保持超高景气度，带动上游产业链需求持续高增。

公司新能源汽车零部件业务在上半年实现了量产，随着未来扩充产能的陆续到位，业绩将继续显著的增长。

EGR业务：公司早期以EGR业务起家，多年来持续深耕汽、柴油发动机EGR系统领域，持续巩固和引领EGR产业。

在轻型柴油车领域，公司具有极高的市场占有率，是行业小龙头，随着国六政策的推进，重柴带来全新的增量空间。

公司自去年起持续与客户合作开发重柴EGR产品，目前已有多款产品通过验证，性能良好。

公司EGR系统产品主要客户包括康明斯、博世、全柴动力、昆明云内、东风汽车、北汽福田、玉柴、锡柴、潍柴、中国重汽等，除此之外，非道路机械领域主要客户有新柴、一拖、常发、常柴等。

2021年上半年EGR业务营收1.57亿元，同比增长70.04%，毛利率26.44%，同比增长3.25%。

新能源汽车零部件业务：2021年上半年，国内新能源车汽车产业的发展依旧亮眼，趋势已不可逆转。

借助行业快速发展的契机，公司马达铁芯业务在2021年的推进效果喜人，尤其是与某外资电动汽车公司的项目合作为公司的营收带来了稳定保障。

除此之外，目前同时有包括蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型的产品进入量产阶段。

天然气重卡喷射系统项目自成立之初一直为博世独家定点，目前也进入了小批量产阶段，为东风康明斯等厂家供货。

2021年上半年，新能源汽车零部件业务营收0.55亿元，毛利率14.44%。

由于马达铁芯业务依然处于产线扩充和产能提升阶段，随着未来产能利用率达到标准水平，毛利率将逐步提升至正常水平。

精密汽车零部件业务：公司全资子公司微研精密的主营业务为汽车领域的机密冲压件、塑料制品、精密冲压模具、精密型腔模具以及光电子器件等产品。

公司研发能力、技术水平均较高，主要以“以销定产”的方式根据客户订单安排生产计划。

目前配套汽车零部件领域的主要客户有博世，联合汽车电子，博泽，恺博，理昌，舍弗勒，法雷奥，Mubea,日立汽车，塔尔基，东机工，XPT蔚来驱动科技等；消费电子领域有ALPS,安费诺，泰科电子等。

2021年上半年精密汽车零部件业务营收1.07亿元，同比增长42.41%，毛利率28.32%，同比下降0.72%。

扩产计划实施顺利，公司未来营收将进一步提升。

公司于2020年定向增发募集资金用于马达铁芯和天然气喷射气轨项目的产能扩充。

其中年产120万套的马达铁芯项目承诺投资1.64亿元，目前已投入1.07亿元，投资进度达65.19%。

年产9万套的天然气喷射系统项目承诺投资0.34亿元，目前已投入0.27亿元，投资进度达79.34%。

产能扩充计划有望提前完成，新建产能达产后，公司未来营收将进一步提升。

多重因素驱动，公司业绩进入高速增长通道。

国六政策按计划持续推进，符合新国标重柴车型已于今年4月开始放量，同时带动EGR产品的需求量急速提升。

然而由于全球车用芯片供应严重不足，博世ECU供不应求处于紧缺状态，目前无法完全满足市场，预计下半年可以恢复供给能力，届时将给公司国六EGR系统产品带来更多增量；新能源汽车保持着强劲的景气度，据EVTank预测，2021年中国新能源汽车驱动电机的装机量将达到298.3万台，预计2025年出货量将超过1000万台，年复合增长率超过35%。

同时，部分双电机新能源车同样获得不错的销量，同步推动电机的需求进一步提升；我国的制造水平不断增强，目前正处于由制造大国向制造强国的转变阶段，未来汽车零部件的国产化替代也是必然趋势，尤其是受新冠肺炎疫情的影响，部分汽车制造厂出现了缺货或供给不足的情况，严重影响了公司的生产计划。

国产化替代将在保证质量的前提下，提供更加稳定的供货同时降本增效，可以实现与车企共同发展的目标；公司紧抓发展机遇，巩固传统市场份额，同时全力推进在重卡市场的拓展。

通过组建高质量营销团队，主动出击抢占市场，EGR业务扩展因此在上半年取得良好的效果。

维持“增持”评级：公司作为汽车零部件行业的优秀企业，在发展自身固有传统业务的同时，顺利向新能源汽车零部件领域切换，涉及产品技术难度大、客户行业地位高，目前已经展现出新业务带来的巨大业绩提升，未来随着募投项目产能投产，产能进一步增加，公司业务有望多点开花，保持业绩快速增长。

预计公司2021-2023年营业收入分别为11.81、18.83、27.19亿元，分别同比增长104.27%、59.44%、44.42%。

2021-2023年归母净利润分别为1.13、2.14、3.70亿元，分别同比增长109.44%、90.28%、73.29%。

预计2021-2023年EPS分别为0.56、1.06、1.83元，对应PE分别为57.13、30.02、17.32倍。

风险提示事件：政策推进不及预期；新扩产能投产不及预期；市场竞争加剧；下游行业市场需求增长缓慢。