国金证券-东阳光药-1558.HK-收购东阳光制药，丰富原料药储备-181219

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        事件  
        近日，公司与东阳光实业签订收购协议，收购东阳光制药全部股权。收购事项总代价约人民12.5万元，包括公司应付予宜昌东阳光实业的10.6万元，以及应付予宜都东阳光实业1.87万元。    
        点评  
        收购东阳光制药，丰富原料药储备：我们预计公司此次收购东阳光制药，不仅丰富了自身已上市品种原料药生产，同时也为未来制剂出口转内销的仿制药品种储备了原料药产能。预计东阳光制药将逐步丰富公司已获批仿制药品种所对应原料药，为公司制剂出口转内销逻辑以及带量采购政策做充分准备。  
        制剂出口转内销品种申报生产，预计仿制药市场开花结果：截至目前，集团制剂出口转内销逐步落地，预计研究院已有海外19个ANDA转国内报产，分别是克拉霉素片/缓释片、奥美沙坦酯片、埃索美拉唑镁肠溶胶囊、左氧氟沙星片、莫西沙星片、恩替卡韦片、利格列汀片、他达拉非片、奥氮平片/口崩片、布洛芬片、替格瑞洛片、苯磺酸氨氯地平片等，预计已有三个品种获批上市。未来该类品种预计通过购买纳入公司上市平台。  
        创新药临床稳步推进，研究院新药梯队完善：公司在研管线较为丰富，丙肝药以及胰岛素品种临床进展顺利，预计明年公司新药品种有望申报生产，2020年及之后逐步为公司贡献业绩。集团在研品种丰富，其中全新机制和靶点的抗乙肝新药莫非赛定有望治愈乙肝（临床终点预计为转阴率，并与恩替卡韦做头对头试验）；另外抗肿瘤药物宁格替尼和莱洛替尼预计在国内已经进入Ib期临床，且其他抗肿瘤药物梯队完备    
        估值与盈利预测  
        公司业绩稳定，新药临床稳步推进。我们给予未来2018-2020年EPS分别为2.15/2.30/3.47元，对应PE为11.2/10.4/9.7倍。    
        风险提示  
        可威受流感周期性影响明显，未来业绩（应收应付等）存在波动可能性；抗丙肝新药领域在研品种较多，未来竞争较为激烈，销售存在不确定性。