华西证券-中曼石油-603619-温宿油田产量快速增长，油服有望底部回升-211207

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国际油价处于近年来高位，油田和油服板块受益公司早期由钻机制造向下游延伸进入钻井工程服务，并于2017年上市。

后依托钻井业务在2018年进入下游油气开采领域。

公司钻机装备、钻井工程和油气开采业务的盈利情况都与油价正相关，油气开采价格直接受益油价上涨；钻井工程业务的业绩滞后油价上涨约1年。

温7区块获得采矿证，温宿油田产量有望快速增长公司有温宿油田1086平方公里的勘探权，其中的温7区块于今年10月拿到采矿证，预计2021-2023年产量分别为17.3万、37.5万、45万吨。

原油开采成本约在21美元/桶附近，盈利能力较强。

红11、红26、红旗坡区块有望于明年提交储量报告。

油田服务业务快速恢复OPEC+逐步恢复原油产量，中东油服业务有望底部回升。

公司海外工程业务已于2021年1月开始陆续恢复生产，去年因疫情停工的项目上半年全部实现复工复产。

2021年前三季度，公司签订海外服务合同金额约4.92亿元，同比上涨93%。

2021年，公司成功进入相对高端的沙特油服市场，3月签订了1.2亿美元钻井合同，之后又在10月签订4980万美元修井合同。

未来公司也有望进入中东更多高端油服市场。

盈利预测我们预计2021-2023年，公司营业收入分别为19.75、30.22、33.75亿元，归母净利润分别为1.16、6.03、6.87亿元，EPS分别为0.29、1.51、1.72元/股，对应12月7日13.17元收盘价，市盈率分别为45、9、8倍。

公司主业钻井工程业务逐步恢复，温7区块按计划上产，坚戈和岸边项目未来也有望贡献增量。

首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示宏观经济风险，国际油价长期维持低位、海外油气政策变化、项目进度滞后。