太平洋证券-鹏翎股份-300375-成功并购新欧科技，橡塑事业再上层楼-181220

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        事件：2018  年12  月18  日，中国证监会上市公司并购重组审核委员会召开2018  年第68  次并购重组委工作会议，对天津鹏翎发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核，公司本次重组事项获得有条件通过。
        并购新欧拓展密封条业务，新旧业务形成协同共振。公司通过发行股份及支付现金方式成功实现对新欧科技的并购，公司通过外延方式将进入密封条产业。密封条与橡胶管路为相似性产业，二者上游原材料类似，同时在工艺、设备、技术研发等方面有一定的共性，并购后双方可有效实现技术、工艺、采购等领域的资源共享，实现产业协同共振，有望发挥出1+1>2  的效果。
        客户体系有望协同互补，携手并进再创佳绩。公司主要客户以一汽大众、一汽丰田、上汽大众、东风日产、东风本田、广汽本田等主流合资企业，而新欧科技目前前主要客户则以长安汽车、一汽集团、东风小康等自主品牌为主。两者客户体系有望实现协同互补，新欧科技有望借助鹏翎股份的优质客户网络及平台对自身客户体系进行有效拓展与升级，两者携手有望再创佳绩。
        业绩承诺三年三亿，实现方式有迹可循。新欧科技承诺将在2018  年至2020  年实现扣非后归母净利润分别不低于8000  万元、1  亿元、1.2亿元，三年合计不低于3  亿。新欧具有较强的技术优势，产品附加值高，在预测期内被其他竞争企业技术革新和替代的可能性较小，行业地位和客户黏性较高，并入鹏翎股份以后有望借助新的平台实现跨越式发展，具备持续增长的潜力和空间，业绩承诺有望顺利达成。
        投资建议：公司是国内胶管领域细分龙头，客户稳定优质，通过内生+外延两种方式，实现了产品与品类的协同扩展，考虑公司并购河北新欧的影响，预计2018  年、2019  年营收分别为13.25  亿元、18.66  亿元，归母净利润分别为1.23  亿元、1.99  亿元，目前股价对应2018  年PE  仅13  倍，维持“买入”  评级。
        风险提示：四季度乘用车销量低于预期，行业景气度不及预期。