东证期货-黄金年度报告：莫听穿林打叶声，黄金吟啸且疾行-181220

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        ★美国经济缓而未衰，基本面对金价由利空逐渐转为利多：
        美国经济增速逐渐回落至2.5%以下，先行指标制造业PMI  已经在2018  年2  季度见顶，企业部门的杠杆率以及利润增速触顶回落；家庭债务增速似乎也已见顶，得益于粘性工资的上涨，消费支出维持较高水平，进而带动核心通胀的回升；政府支出增加空间有限；净出口对经济的拖累短期缓解，长期难以扭转。经济增速放缓但陷入衰退言之尚早，经济基本面走弱利多金价。
        ★美联储继续货币政策正常化，金融状况由松转紧：
        劳动力市场过热，工资增速维持上行趋势，菲利普斯曲线陡峭化。油价将在2  季度开始明显拖累整体通胀，关税推动进口物价回升部分对冲通胀下行风险，核心通胀依旧能够达到美联储目标。金融状况逐渐收紧，由利率上行以及经济回落预期导致的股市下跌表明美国市场风险偏好发生转变，加息对黄金的利空逐渐减弱，实际利率上行空间有限，黄金配置价值开始显现。
        ★全球央行货币政策收紧，地缘政治风险频发：
        虽然全球央行收紧货币政策，但原因不尽相同，美联储缩表对金价构成潜在下行压力，其他经济体被动收紧货币政策对金价影响比较有限。地缘政治风险频发，避险情绪抬升的情况下，可能出现黄金和美元同时上涨的情况。
        ★投资建议：
        金价1200  美元/盎司的底部确定，2019  年黄金波动率走高，金价中枢将不断上移，高点看至1350  美元/盎司。内盘黄金的汇率溢价料将抬升，基准情况沪金预计存在5%的汇率溢价，相应的沪金主力合约的运行区间为【270,315】元/克。
        ★风险提示：
        美国经济好于预期；名义利率快速抬升导致实际利率走高；新兴市场崩溃推动美元强势上涨时，黄金价格将会承压下跌。