中泰证券-海目星-688559-订单快速增长，动力电池设备占比大幅提升-210830

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事件：公司发布2021年半年报，实现营业收入5.52亿元，同比增长20.56%；实现归母净利润0.33亿元，同比增长42.91%；实现扣非归母净利润0.09亿元，同比下降41.39%。

产品结构持续调整，在手订单大幅增长，为未来高成长提供支撑。

（1）成长性：2021年上半年，公司实现营收5.52亿元，同比增长20.56%，主要原因是动力电池产品经多年积累，逐步获得客户认可，进而驱动销售收入保持持续增长（上半年，公司动力电池设备收入占比由去年的11.30%提高到41.47%）；实现归母净利润0.33亿元，同比增长42.91%，主要原因是上半年收到的政府补助比去年同期增加0.17亿元。

此外，截至6月底，公司新增订单21.78亿元（含税），同比增长115.43%，在手订单32.60亿元（含税），同比增长130.95%，其中，动力电池在手订单28.28亿元（含税），同比增长151.60%，已成为未来几年支撑公司业绩快速增长的主要因素。

（2）盈利能力：2021年上半年，公司销售毛利率为32.28%，同比下降4.04pct，主要原因在于产品结构调整，去年同期公司消费电子产品占比较高，带动去年同期整体毛利率处于较高水平，今年上半年动力电池设备占比进一步提升，该类产品平均毛利率为31.47%。

另外，上半年人工成本上升以及外协加工数量增加，带动了成本较去年同期增长较大。

（3）营运能力：2021年上半年，公司存货和应收账款周转天数分别为609.96天和181.10天，同比分别增加130.22天和8.98天，营运能力下滑的原因在于公司订单快速增加，对应的库存商品、发出商品及在产品快速增加。

展望：动力电池开启新一轮扩产潮，锂电激光设备龙头充分受益。

受国内外政府刺激政策的影响，全球动力电池开启新一轮的扩产潮，行业踏入大规模制造时代，有望在未来几年释放巨大的动力电池设备市场需求空间。

根据我们测算，2021-2022年全球锂电激光设备年均市场空间超过130亿元，2023年达到180亿元，并有望在未来几年保持较高水平。

海目星是国内锂电激光设备龙头，其动力电池生产设备包括两类：①高速激光制片机。

公司在业内率先实现该款设备的量产，具备先发优势，下游客户主要为动力电池头部厂商（CATL、中航锂电、蜂巢能源等），并在2019年成功开拓特斯拉等全球头部客户，产品竞争力凸显。

当前公司持续推进高速激光制片机标准化进程，有望带动公司整体净利率提升。

②以焊接为主的电芯装配线。

公司已实现从出售单台设备到提供整条装配线的升级，可自主生产的设备包括全自动软连接焊接机、超声波焊接机、顶盖焊接机、密封钉焊接机，以及入壳机、配对机、包膜机等自动化设备。

公司装配线的量产稳定性和生产质量已达到行业先进水平。

在动力电池大幅扩产的背景下，公司产能供不应求，订单快速增长，已打开未来高成长空间。

维持“增持”评级：预计2021-2023年公司净利润分别为1.21亿元、2.51亿元、4.42亿元，对应PE分别为91、44、25倍。

维持“增持”评级。

风险提示：动力电池行业扩产不及预期、公司拿单进度不及预期、新品研发不及预期。