国金证券-五洲新春-603667-业绩超预期，多品突破，发展拐点已现-210830

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业绩简评公司于8月30日发布2021年半年度报告。

报告显示，2021年H1，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润11.96/0.83/0.71亿元，同增53%/185%/267%，其中Q2同增58%/144%/255%，环增17%/52%/63%。

业绩增长较快，超市场预期。

经营分析新老业务快速放量共驱业绩大幅增长：2021年H1，得益于国内疫情有效控制和下游行业的需求增长，成品轴承同增42.8%，轴承套圈同增30.3%，家用空调和汽车空调快速恢复；新品业务中，公司风电滚子实现重大突破，销售额达到0.25亿元，同增214%，汽车安全气囊气体发生器部件同增81%。

新老业务共驱公司整体业绩大幅增长，超市场预期。

经营指标向好，新增客户看点十足：在上游原材料大幅涨价背景下，公司依然实现了毛利率同比/环比增加0.84/1.43pct，达到20.38%。

受益于规模效应以及精细化管理，销售/管理费用率同比分别降低1.08/1.71pct。

净利率达到近两年最高值，为7.38%。

收现比为104%，现金流状况良好。

新业务风电滚子已成功为新强联、烟台天成等提供配套，最终使用整机厂为维斯塔斯、远景能源和金风科技；精密汽配直接或间接配套奥托立夫、特斯拉、比亚迪等知名企业，重大客户的突破将为公司业绩持续增长提供坚实基础。

发展拐点已现，未来新品值得期待：公司深耕精密制造二十余载，积累了丰富的热处理等全产业链工序经验，凭借扎实的基本功可以迅速响应下游行业需求。

风电滚子等新品的突破标志着公司向高端精密零部件制造转型初获成功，未来随着新能源汽车驱动电机轴承、高端电梯轴承、高铁轴承、航空航天轴承以及机床精密轴承的逐步放量，业绩有望实现进一步增长。

盈利调整与投资建议我们分别上调公司21/22年盈利预测8.78%/1.26%，预计公司21~23年实现归母净利润1.86/2.42/3.13亿元，同比增长200%/30%/29%，对应现股价PE为23.66X/18.18X/14.07X。

参考可比公司力星股份等，给予公司目标估值PE30X，目标价格18.78元/股，维持“买入”评级。

风险提示新客户开拓不及预期、限售股解禁、股权质押比例较高等。