安信证券-弘亚数控-002833-H1业绩高速增长，盈利能力优化显著-210831

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■事件：8月30日晚，公司发布半年报，2021年H1实现收入12.04亿元，同比增长64.95%；实现归母净利润实现2.80亿元，同比增长92.21%。

Q2单季度公司实现归母净利润1.69亿元，环比提升52.25%。

■Q2业绩高速增长，单季度业绩持续创新高。

上半年公司业绩位于预告上限，实现高速增长。

去年下半年以来，随着疫情影响边际消退、地产竣工回暖和进口替代、同时也得益于新厂房建成投产，公司市场份额快速提升，单季度业绩自2020年Q3以来持续创新高。

分产品来看，公司封边机实现收入4.64亿元，同比增长55.72%；数控钻实现收入2.70亿元，同比增长96.19%；裁板锯实现收入1.95亿元，同比增长110.77%；加工中心实现收入1.53亿元，同比增长19.30%。

公司上半年存货3.09亿元，同比增长50.05%，目前公司排产景气，将保障收入业绩持续增长。

■盈利能力持续优化，经营管理持续优化。

公司H1毛利率、净利率分别为33.68%、23.90%，分别同比增长1.83、3.68pct，公司毛利率上涨，主要系数控钻毛利率提升3.54pct。

公司期间费用率为8.13%，同比降低2.46pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.45%、3.36%、3.22%、0.09%，同比下滑0.86、1.06、0.44、0.10pct，体现公司良好经营管理能力。

公司经营性现金流3.23亿元，环比大幅增长2.51亿元。

■产能建设继续推进，新产品打造增长动力。

展望2021年，根据公告，积极布局新产能建设，子公司丹齿精工已取得土地130亩，计划在2021年完成第一期新厂区建设；玛斯特新工厂于2021年Q1全面投产，并于2021年6月竞得顺德12.7万平方米土地使用权匹配产能需求，目前已完成效果图绘制及新建项目的备案事项。

此外，公司将继续丰富新系列产品，通过技术整合收购的Masterwood，计划在2021年下半年推出全新产品系列—全自动木门生产线，能够显著降低生产成本并提升效率，打造业绩增长新动力。

■投资建议：我们预测2020-2022年公司净利润分别为5.25、6.79、8.55亿元，对应EPS分别为1.73、2.24、2.82元。

维持买入-A评级，给予6个月目标价44.80元，相当于2021年20倍动态市盈率。

■风险提示：竣工端进入衰退周期，精装房渗透率不及预期。