国开证券-12月13日中央政治局会议点评：政策聚焦仍在国内-181214

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        事件：
        12月13日，中央政治局召开会议，分析研究2019年经济工作。
        点评：
        1、会议肯定今年以来的工作成果。会议提到“2019年是新中国成立70周年，是决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年”，明年在政策运用上应该较今年会更为积极。由于今年GDP增速大概率将在6.6-6.7%左右，因此2019和2020年实际完成经济增长目标的空间仍然很大。
        2、辩证看待国际环境和国内条件的变化。辩证看待的整体意思是不应过度放大外围环境变化对国内经济运行的影响，因为中国经济仍处于长期向好的基本面中。因此，会议强调要“坚定不移办好自己的事”，2019年货币政策以及财政政策等仍主要将聚焦国内，事实上，今年随着美联储的持续加息，中国货币政策就并未进一步跟进，体现了政策聚焦国内的独立性。
        3、政策并未完全淡化去杠杆。  “去杠杆”应是一系列政策所体现的综合，而并非是单纯看到杠杆率的下降。供给侧结构性改革、三大攻坚战实际上均是“去杠杆”的重点体现。政策的总体方向仍将是完成稳增长、调结构和防风险的三者平衡，虽然政策在每一阶段侧重点或者发力点可能不同，但三者的协调统一应该始终是一以贯之的。
        4、盯住总需求的政策组合将更多结合总供给层面。供给侧改革实际上要解决的就是国内经济潜在产出回落的问题，传统的盯住总需求政策更多是聚焦于经济的周期性变化，而为了给国内改革留出空间和余地，总供给层面政策可能将会更多地被关注。对于经济增长来说，我们认为虽然当前看经济下行压力仍存，但从总供给维持低位以及总需求端可能出现边际改善两方面分析，基本面仍然存在较强韧性，因此不宜对2019年经济增长持有过于悲观的态度。
        风险提示：经济增长超预期下降；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；当前针对地方政府债券发行、基建投资等政策未来存在调整可能；美联储后续超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。