华创证券-半导体行业深度研究报告：半导体行业去库存周期持续，静待新应用落地-181221

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        半导体行业去库存周期持续：受基本消费需求下滑，电子产品创新不足，叠加整体组件供应链库存偏高的影响，半导体行业去库存周期料将会持续，短期来看由于贸易战和其他全球宏观事件等因素的影响，当前的国际局势复杂，半导体行业受到宏观环境影响变化较大，在当前节点半导体的下行周期的时间和复苏的形态很难预测，潜在的风险仍会继续扰乱市场，这也会间接地影响半导体行业的发展，从各个公司的资本支出来看，半导体相关公司对其业绩指引或扩产及新项目启动等经营战略方面更为保守和谨慎。
        以往去库存周期长度4~8  个季度，产业落底反转的预计不迟于18  年Q2。对于周期底部有很多猜测，有人认为会有快速反弹的复苏，也有人认为是以较慢的速度恢复增长。我们的看法由实际数字观察就好，不用过度杞人忧天，目前最大问题仍在于供应链库存偏高，何时去化则是产业落底反转的关键，库存去化完后，有新需求才能在推升一波景气上升。总体而言，我们看到过去几年推动行业的巨大增长因素在现在周期循环过程中有所降温，因此我们预计复苏会比较缓慢，就以往库存去化周期长度4~8  个季度来看，落底预计不迟于18  年Q2。
        需求端新的应用场景已经出现，长期增长态势不变。从科技发展角度来看，半导体行业已经走上了正确的方向，就像以往一样，新产品出现前只是没有那么乐观。我们无法预测下一个导致需求爆发的产品/应用，但新事物、新应用已经出现，如5G、AI、VR、AR、自动驾驶汽车等，但是在整体生态圈明显改变前，要有爆发性增长是不容易的，但是从更长期的角度来看，行业增长的态势不会改变。
        风险提示：去库存进度不如预期，总体需求回升速度低于预期，新产品、新应用进度延迟。