信达证券-石油开采行业周报：每周油记，美国原油产量面临暴降？-181221

《信达证券-石油开采行业周报：每周油记，美国原油产量面临暴降？-181221（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-石油开采行业周报：每周油记，美国原油产量面临暴降？-181221（28页）.pdf（28页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        本期内容提要:
        【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2018年12月20日，信达大炼化指数涨幅为18.08%，同期石油加工行业指数涨幅为-17.65%，沪深300  指数涨幅为-20.24%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017  年9  月4  日）为基期，以100  为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。
        2018  年12  月20  日，WTI  收盘45.88  美金/桶，创下最近15  个月的最低。自2018  年10  月以来，WTI  原油已经累计下跌超过40%，本周已跌破50  美金/桶。根据BNEF  的最新统计，在美国的主要原油产区中，只有Permian  地区的平均盈亏平衡油价略低于50  美金/桶，七大页岩油产区中的Eagle  Ford  和Bakken  地区平均盈亏平衡油价均高于50  美金/桶。因此我们认为，如果WTI  原油价格进一步下跌并维持低位，将可能会影响到美国页岩油的产量。
        对比美国7  大页岩油区的产量和WTI  原油价格，在2016  年45  美金/桶以下的低油价时期，7大页岩油区的产量呈现负增长，2016  年全年7  大页岩油区累计减产40  万桶/日。随着2017  年原油价格回升，7  大页岩油的产量迅速增长推动美国原油产量增长。而自2017  年以来（2017年1  月至2018  年12  月），美国本土48  州原油产量（月平均）累计增产266  万桶/日全部来自7  大页岩油产区。如果页岩油的生产增速放缓甚至下降，将会直接影响美国整体的原油产量。
        页岩油的生产要经历“资本开支-钻井-完井”的过程，我们认为，低油价会首先影响美国原油生产公司的资本开支进而影响页岩油的产量。我们统计了美国49  家油气上市公司的资本开支历史情况，在2015、2016  年的低油价时期，美国油气上市公司的资本开支大幅下降，而随着油价在2017  年逐步回升，美国油气上市公司开始增加资本开支。从彭博对这49  家油气公司的资本开支一致预期来看，随着原油价格持续下跌，截止2018  年12  月20  日，对于2019  年的资本开支，彭博一致预期的同比增速已经从2018  年11  月的7.37%下调至5.23%。
        我们认为，如果WTI  原油价格进一步下跌并维持45  美金/桶的低位，将很有可能会影响到美国页岩油的产量，从而使得供应收缩百万桶/日量级甚至转负，从而对价格起到支撑。
        WTI  原油价格为45.88  美元/桶，布伦特原油价格为54.35  美元/桶；天然气价格为3.726  美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。