兴业证券-龙湖集团-0960.HK-销售稳步推进，土储深化布局-181222

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        事件
        据公司11  月销售数据，公司实现合约销售金额  180.5  亿元，同比增长124.8%；合约销售面积为113.9  万平米，同比增长88.3%。截至11  月，公司实现合约销售金额1821.7  亿元，同比增长22.7%，合约销售面积为1131.0万平米，同比增长16.2%。
        据公司11  月拿地数据，公司单月新增土地储备项目3  个，合计建筑面积为33.1  万平米，其中权益建筑面积为21.8  万平米。截至11  月，公司共新增土地储备项目79  个，合计建筑面积为1809  万平米，权益建筑面积为1285  万平米。
        投资要点
        合约销售按预定计划推进：截至  2018年前  11月，公司累计实现销售金额1822  亿元，销售面积1131  万平米，分别同比增长22.7%、16.2%，完成全年2000  亿销售目标的91%，销售规模保持行业前十。2018  年累计销售均价为16107  元/平米，同比增长5.6%。
        拿地在时间和空间上保持节奏：截至11  月，公司合计新增了土地储备1809万平米，其中权益部分为1285  万平米，权益比例超过70%。新增土地金额约1074  亿元，占销售金额的比例为59%。一二三季度的拿地占比分别为37%、35%、22%。截至11  月的土储约6136  万平米，较去年底增长约12%。公司通过多种渠道拿地，新增的土储中66%是在公开市场获取，34%通过其他方式获取。新增平均土地成本为5936  元/平米，较去年新增平均土地成本下降7.9%。
        投资物业组合日渐丰富：2018  年新增土地储备中，商业综合体占比37%，包含天街的综合体项目共新获取9  个，分别位于杭州、青岛、重庆（2  个）、武汉、昆明、贵阳、苏州、上海。2018  年公司在成都、常州、天街新开业3  个天街项目，截至目前已开业项目共计29  个，根据规划19、20  年还将有18  个天街相继开业，商场组合日渐丰富。
        维持“审慎增持”评级，目标价28  港元：龙湖集团销售增长稳健，产品精耕细作，坚持布局核心城市，继续保持前十以内销售规模。2018  年以来公司积极补充土地储备，深化城市覆盖布局。公司的商场数量持续增长，长租公寓迅速发展，各项业务齐头并进，盈利与规模实现了较好的平衡。我们看好公司的未来发展，维持“审慎增持”评级，目标价28  港元，对应2018E/2019E  分别为12/10  倍PE，较现价还有24%的上升空间。
        风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、公司销售不及预期、人民币贬值。