信达证券-陕西煤业-601225-环比持续改善，业绩创出新高-210830

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Table_S事件：公司发布ummary]2021半年度报告，报告期内，公司实现营业收入726.69亿元，同比增长87.24%；利润总额160.44亿元，同比增长94.39%，归母净利润82.86亿元，同比增长66.10%；经营活动产生的现金流净额为144.70亿元，同比增长219.01%；基本每股收益0.85元，同比增长66.09%。

2021年第二季度实现营业收入379.03亿元，同比增长87.73%，环比增长9.02%。

利润总额95.64亿元，同比增长120.78%，环比增长47.62%；归母净利润49.15亿元，同比增长86.38%，环比增长45.80%；基本每股收益0.49元，同比增长88.46%，环比增长44.12%。

点评：2021H1自产煤产销量同比分别增长21.07%、22.65%，煤炭价格同比增长49.01%，带动业绩大幅增长，超市场预期。

2021上半年，公司实现煤炭产量7018.62万吨，同比增长21.07%，产量增长主要受益于小保当矿产量的释放；实现煤炭销量13669.43万吨，同比增长29.20%，其中自产煤销量6930.92万吨，同比增长22.65%。

煤炭售价为500.45元/吨，同比上升164.60元/吨，增幅49.01%。

原选煤单位完全成本238.27元/吨，同比上升43.65元/吨，增幅22.42%。

其中相关税费增加19.80元/吨，掘进成本增加5.63元/吨，材料增加4.38元/吨等。

报告期内，公司实现营业收入726.69亿元，同比增长87.24%；实现归母净利润82.86亿元，同比增长66.10%，为A股上市以来半年度盈利最高水平。

二季度环比大幅改善，超过市场预期。

公司煤炭产量3520.13万吨、销量6369.90万吨，同比分别增长10.50%、7.41%；依据我们的测算，Q2吨煤销售价格560.92元，同比增加263.51元，增幅88.60%；煤炭量价双增，公司二季度煤炭实现销售收入357.30亿元，同比增长102.58%，环比增长9.34%。

报告期内，公司实现归母净利润49.15亿元，同比增长86.38%，环比增长45.80%，超预期改善。

卓越资本运作，贡献丰厚投资收益。

2021年4月30日董事会通过《关于对外合作开展投资业务暨授权事宜的议案》，同意公司以不超过200亿元的公司自有资金为限，在限定额度内，按照投资决策流程，对外合作开展不涉及关联交易的投资业务。

截止2021H1，陕西煤业交易性金融资产金额达到120.51亿元，报告期内实现公允价值变动净收益7.13亿元，增厚公司盈利。

此外，长期股权投资隆基股份3.79%，期末账面余额32.99亿元，按照2021/06/30日市值计算对应股权价值约为182.36亿元，溢价率高达452.77%。

高分红承诺叠加股份注销，提升每股收益水平。

陕西煤业《关于未来三年（2020-2022年）股东回报规划的公告》规定，“每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元”，2020年度公司每10股派息数8元，现金分红比率52.12%，践行承诺并大幅超过市场预期。

煤炭行业景气上行，预计高分红可持续。

2021年7月29日，公司公告注销回购股份，注销股份数量为3.05亿股，占公司股本总数的3.05%。

股份注销后，预计将显著提升每股收益水平。

盈利预测与投资评级：上调盈利预测，维持“买入”评级。

考虑到小保当二号矿的产能释放及资本支出规模的下降，叠加浩吉铁路开通带来下游煤炭需求增量，在国内疫情形势保持稳定、经济持续复苏的态势下，陕西煤业盈利规模有望创出A股上市以来的新高。

我们上调公司2021-2023年盈利预测EPS为1.73/1.91/2.09元（原预测1.56/1.73/1.92元），按照陕西煤业的分红政策（不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元）测算，在当前收盘价下（2021/8/30），测算2021-2023年股息率5.57%/6.13%/6.72%，维持公司“买入”评级。

风险因素：一是宏观经济低迷，二是煤价大幅度下跌，三浩吉铁路上量不及预期。