天风证券-石油开采行业天然气专题：2019年需求回归理性-181223

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        1.天然气需求历史回顾：
        我国天然气消费增速从  2011  年见顶之后有所下降，2012  ~2014  年仍保有10%以上的较快水平，2015  年降至低位，2016~2018  年受政策推动、替代效用双重拉动上升。
        展望  2019/2020  年天然气消费，有两个领先指标：一是政策，以及政策带来的接驳变化趋势；二是经济性，即替代能源比价关系。以前者为更重要。
        2.天然气需求与政策：
        门站价  2015~2017  年整体下调，2018  年市场化推进、出现上行趋势。2013年天然气价改全国铺开之后，门站价与替代能源挂钩，天然气门站价经历了两次上调，累计上调  0.80  元/方。2015  年天然气消费增速出现罕见的低迷，之后推出鼓励天然气利用政策，并在  2015  年底一次性下调  0.70  元/方。
        天然气利用政策以“气荒”为分水岭，从“大力推进”到“稳妥推进”。天然气利用政策的变化可以从政策文件表述中寻找蛛丝马迹。以  2017  年冬季气荒为分水岭，此前的表述是“大力推进”，到  2018  年底则调整为“稳妥推进”、“以气定改”。
        2020  年天然气总消费量目标达到有一定难度。《天然气发展“十三五”规划》中提到的“天然气在一次能源结构中占比  2020  年力争达到  10%左右”。按照2020  年能源总消耗量  47.6  亿吨标煤测算，10%的天然气对应  3640  亿方，相对  2018  年预估天然气消费量  2753  亿方，CAGR=15%.
        3.天然气需求与比价效应：
        天然气与其他能源比价是影响其需求增速的重要因素。天然气需求分为城燃用气、工业燃料、天然气发电和天然气化工几个领域。其中，交通领域与汽柴油有替代性，工业燃料领域与  LPG、燃料油有替代性。从历史经验数据来看，LNG  与柴油比价上升之后，天然气消费增速通常会有所下降。
        气源不同，经济性效果不同。对于内陆地区，天然气成本一般是以管道气为主，而对于沿海地区而言，天然气既可以选择管道气也可以选择进口LNG。LNG  完全市场化定价，进口  LNG  成本与油价挂钩，且滞后油价三个月左右。但是，管道天然气定价主要受发改委调价影响，不反映短期供需关系。管道天然气调价的滞后性，导致在需求周期尾段出现定价偏高抑制需求。
        在交通领域和工业领域，我们把天然气及相关能源按照相同热值进行比价，可以看出天然气在交通领域价格具有一定优势，但是随着油价下跌，天然气的经济性优势有所削弱。
        风险提示：天然气相关政策具有不确定性，油价剧烈波动。