信达证券-盘江股份-600395-中报业绩符合预期，下半年表现更值期待-210831

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事件：8月30日公司发布2021年半年报，报告期内公司实现营业收入36.14亿元，同比增14.21%；其中主营煤炭业务收入34.93亿元，同比增31.4%。

利润总额5.60亿元，同比增20.42%；归母净利润4.62亿元，同比增23.54%；扣非后归母净利润为4.47亿元，同比增33.36%；基本每股收益0.28元。

其中二季度公司实现营业收入18.95亿元，同比增34.58%，环比增10.24%；其中主营煤炭业务收入16.5亿元，同比增36.56%，环比增11.69%。

利润总额3.12亿元，同比增27.54%，环比增26.24%；归母净利润2.55亿元，同比增20.57%，环比增22.82%；扣非后归母净利润为2.46亿元，同比增18.83%，环比增22.47%；基本每股收益0.154元。

点评：Q2公司煤炭生产受限，精煤产销量依然环比提升。

公司2021年Q2自产商品煤销量实现250.10万吨，同比增43.71万吨（+21.18%），环比增13.62万吨（5.76%）；其中自产精煤销量107.34万吨，同比增16.94万吨（18.74%），环比增4.22万吨（4.09%）。

公司二季度受部分煤矿地质条件因素影响，生产一定程度受限，但受益产能扩张，精煤产销量环比依然提升。

Q2吨精煤毛利加速上行，Q3或有更强表现。

Q2公司自产精煤平均售价1344.08元/吨，同比升246.65元/吨（22.48%），环比升122.52元/吨（10.03%）；吨精煤销售毛利495.74元/吨，同比升112.56元/吨（29.37%）；环比升99.61元/吨（25.15%），吨精煤毛利加速上行。

以六盘水地区1/3焦煤车板价（含税）为例，Q1、Q2和Q3的7、8月份均价分别为1648、1795、2060、2293元/吨，Q3价格环比涨幅明显高于Q2，公司精煤销售策略为随行就市不定期调价，成本大概率保持稳定下，Q3公司吨精煤利润提升幅度有望超过Q2。

公司正处于产量爬坡期，且长期成长空间遥遥领先行业。

以拿到安全生产许可证计，公司目前产能1860万吨/年，较年初增500万吨/年（+37%），产量将逐步爬坡；展望未来，马依（120万吨/年）、发耳（90万吨/年）两座新建矿井有望分别在2021年底和2022年中投入联合试运转，公司“十四五”末规划产能2500万吨/年以上（不考虑资产注入），公司长期成长潜力遥遥领先行业。

焦煤供给多方面受限，供需趋紧，公司商品煤售价有望逐步提升。

澳煤进口依然受限短期难以放开，叠加蒙煤进口受疫情影响通关不畅，安监环保以及合法合规监管持续高压态势制约国内炼焦煤矿产能释放，焦煤供给端受限程度大于需求端，焦煤景气度有望趋势上行，公司商品煤售价随之逐步提升。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年摊薄EPS分别为0.79、1.19、1.37元，对应2021年8月30日收盘价（9.78元/股）对应市盈率12/8/7倍。

此外公司历史上连续多年进行高额分红，上市以来年均分红率超60%，处于上市公司前列，假定公司维持60%的分红率，当前股价下，2021-2023年股息率分别为5%/7.5%/8.6%。

成长的潜力叠加高股息使得公司极具配置价值，维持公司“买入”投资评级。

股价催化剂：公司在建产能提前投产；外部优质资产加速注入；区域煤炭供需进一步偏紧。

风险因素：疫情影响下经济超预期下滑；产能释放和资产注入速度不及预期；区域电煤供应紧张下政府要求公司提高电煤供应量；公司煤矿出现安全生产事故。