浙商证券-中国核电-601985-拟实施股权激励，彰显改革与发展决心-181223

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        公告要点：
        公司拟以5.33  元/股的价格向包括公司董事长、总经理在内的高管、中层管理人员、技术骨干等587  人授予13475.7  万股股票期权，以绑定员工利益，激励员工与公司共同成长。
        投资要点
        试水股权激励，改革迈出关键一步
        根据生效条件，公司需达到以下业绩指标股票期权才可生效：生效的前一财年，公司净资产收益率分别不低于9.5%，9.8%，10.4%，且不低于对标公司75  分位业绩水平；主营业务收入三年复合增长率不低于13%，且不低于对标公司75  分位业绩水平；经济增加值的增长值（ΔEVA）为正。我们认为，以上生效条件总体合理，或有效激发核心员工工作动力，有助于公司进一步挖潜，支撑公司持续成长
        2018  核电机组四连发，期待新机组开建支撑后续成长
        2018  年2  月15  日以来，公司旗下田湾3  号、三门1  号、三门2  号、田湾4号相继商运，全年实现四连发，至2018  年底公司控股装机容量已经达到19.09GW  较年初14.34GW  增加33%，将有效支撑未来2  年公司收入与利润增长。以上四台机组转固后，公司在建工程或出现大幅下滑，国内核电在建项目或进入低潮，但核电在国内能源结构转型中的重要作用，在三代核电成熟性得到验证的情况下，核电发展有望再度得到重视。
        盈利预测及估值
        我们预计，2018-2020  年公司将实现净利润47.63、59.33、61.90  亿元，同比增长5.91%、24.54%、4.33%，EPS  为0.31、0.38、0.40  元/股，对应18.0  倍、14.4  倍、13.8  倍P/E。维持“增持”评级。
        风险提示  ：核电站建设或不达预期；核电新技术推进或不达预期。