财通证券-宁德时代-300750-携手吉利，CATL车际圈版图再扩张-181221

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        事件：
        宁德时代拟与吉利汽车的全资子公司浙江吉润共同出资设立合资公司，注册资本10亿元，宁德时代出资比例为51%。合资公司董事会由5名董事组成（浙江吉润2名，宁德3名），设总经理1名（宁德委派），副总经理1名（由财务负责人担任，浙江吉润委派）。
        牵手吉利，绑定优质自主龙头
        此次与浙江吉润成立的合资公司经营范围主要是电芯、电池模组及电池包研发、制造及销售。继上汽、广汽、东风后，吉利成为又一家与宁德合资设立公司的整车企业，强化电池+整车的合资模式的行业趋势，提升产业链规模效应。吉利电动化发展位居国内前列，1-11月实现新能源乘用车销量4.9万辆，至2020年吉利汽车将有30多款新能源及电气化车型推向市场，宁德时代深度绑定优质自主龙头，保障下游订单需求。2018年，新能源汽车市场逆势增长，动力电池行业受益下游整车销量和单车带电量的双重提升，迎来发展机遇，宁德时代作为行业龙头，业绩增长确定性高。
        产能扩张加速，龙头地位巩固
        近期，宁德时代分别投资74亿元、46.26亿元建设江苏时代三期项目和时代广汽项目，产能扩张提速。公司通过合资形式锁定下游需求，锚定国内头部客户，产能扩张将进一步保障其市场份额。11月，宁德时代以3.6Gwh的动力电池装机量位列行业第一，市场份额超过40%，未来随着公司产能释放及海内外客户的拓展，不断巩固龙头地位，市场地位进一步提升。
        盈利预测与投资建议
        公司作为动力电池行业龙头企业，充分享受新能源市场快速发展的红利，此次与吉利携手，强化公司龙头地位，预计公司2018-2020年实现营业收入285.7/409.9/552.0亿元，同比增长42.9%、43.5%、34.6%，归母净利润35.6/42.7/55.3亿元，EPS为1.62/1.95/2.52元，对应的PE为47.6倍、39.7倍和30.7倍，维持公司"买入"评级。
        风险提示:新能源汽车销量不及预期风险，产品价格下行风险