民生证券-中央经济工作会议解读：转型优先还是增长优先？中央确定转型优先！-181224

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        报告摘要：
        转型优先还是增长优先？中央确定转型优先！
        中央看到经济面临下行压力，认为问题既有短期的也有长期的，既有周期性的也有结构性的。中央明确表示，我国经济运行主要矛盾仍然是供给侧结构性的，而不是需求侧周期性的。这表明在转型优先和增长优先的选择上，中央明确了转型优先的思路，这也意味着中央对经济下行的容忍度提高，2019年GDP  目标或定在6-6.5%区间。
        给定转型优先思路，就不难理解中央作出的三大决策
        1）坚持推动高质量发展；2）“稳定”总需求而非“扩大”总需求；3）继续打好三大攻坚战重点战役。
        转型的两个方向
        1）低端制造向高端制造转型：推动制造业高质量发展；2）外需驱动向内需驱动转型：促进形成强大国内市场。
        强化逆周期调节为经济转型保驾护航
        强化逆周期调节，直接目的是稳定总需求，最终目的是为经济转型和高质量发展保驾护航。主要表现为积极的财政政策要加力提效和稳健的货币政策存在进一步放松空间等方面。
        财政政策
        我们预计财政赤字率控制在3%左右；增值税税率下调和个人所得税减免成为减税降费主要抓手；未纳入赤字的地方政府专项债成为积极财政重要发力点，规模或达2-3  万亿。
        货币政策
        我们预计2019  年全年有150-200bp  的降准空间；随着美联储加息节奏放缓，公开市场利率也有下调可能；但下调存贷款基准利率无助于改善传导机制和解决民企和小微融资难融资贵问题，预计不会成为政策选项。
        房地产调控政策
        我们认为，从保障民生角度，中央不会容忍房价再度报复性上涨，从防范化解重大风险角度，也不会容忍房价大幅下跌，房地产调控将维持避免房价大起大落的微妙平衡。未来一段时期，房地产业发展的重点将是保障性住房而非商业性住房。
        风险提示：政策不及预期