国盛证券-君实生物-688180-收入实现高速增长，创新管线持续推进，国际化进展持续超预期-210831

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事件。

君实生物发布2021年半年度报告。

公司2021年上半年实现营业收入21.14亿元，同比增长267.77%；归母净利润0.09亿元，去年同期为-6.00亿元；归母扣非净利润-1.13亿元，去年同期为-6.06亿元；实现EPS0.01元。

Q2单季度：营业收入4.99亿元，同比增长23.94%，归母净利润-3.68亿元，去年同期为-3.70亿元；归母扣非净利润-4.74亿元，去年同期为-3.87亿元。

观点：收入实现高速增长，创新管线持续推进。

公司2021上半年归母净利润0.09亿元，实现扭亏为盈；收入增长带动经营性现金流净额为正，实现0.46亿元。

半年报亮点如下：特瑞普利单抗：3月1日起正式执行新医保价格，已成功覆盖全国约3000家医院以及超过1500家专业药房，商业化已具规模；埃特司韦单抗：与礼来巴尼韦单抗双抗体疗法于2月获得FDA紧急使用授权，并陆续在全球超过12个国家和地区获得EUA批准，FDA在6月末宣布短期暂停分发后已于8月27日恢复供应（根据礼来官网）；研发持续推进：特瑞普利单抗在中美等多国开展覆盖超过15个适应症的30多项临床研究，三线鼻咽癌、二线尿路上皮癌适应症获NMPA附条件批准上市，一线鼻咽癌、一线食管鳞癌上市申请获受理，并成为首个向FDA提交BLA的国产抗PD-1单抗；埃特司韦单抗国际多中心Ib/II期临床研究结果将于近期总结完成；多个产品进入临床研究阶段；达成多项合作，共赢发展：授予Coherus特瑞普利单抗及2个可选项目在美加市场权益；与阿斯利康在中国大陆地区合作推广特瑞普利单抗；与嘉晨西海设立合资公司合作开发mRNA新药。

公司倾力研发，覆盖五大疾病领域的丰富管线高速推进。

处于商业化阶段的在研产品共2项（特瑞普利单抗以及埃特司韦单抗），处于新药上市申请阶段在研产品1项（阿达木单抗），16项在研产品处于临床试验阶段（PARP抑制剂、昂戈瑞西单抗、贝伐珠单抗处于III期临床试验阶段），25项在研产品处在临床前开发阶段，多项产品具有里程碑意义。

其中，特瑞普利单抗用于NSCLC（1L）的III期临床期中分析达主要终点，将于2021WCLC大会展示结果；SCLC（1L）III期研究数据也将于2021ESMO大会展示；HCC（Adjuvant）、HCC（1L）、NSCLC（Neoadjuvant）、EGFR+TKIfailedNSCLC（1L）、TNBC的III期临床试验均预计于2022年实现最终数据读出。

盈利预测与投资建议。

基于公司的研发投入力度，我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年收入分别可达35.09亿元、32.13、43.09亿元，同比增长分别为120%、-8.4%、34.1%；归母净利润分别为1.42亿元、1.12亿元以及1.88亿元，对应EPS分别为0.16、0.12以及0.21元，维持“买入”评级。

风险提示：研发失败的风险；产品降价的风险；中和抗体需求下降的风险。