天风证券-康希诺-688185-半年报业绩扭亏为盈，股权激励彰显长期发展信心-210831

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事件：2021年8月30日公司发布半年报业绩：2021年上半年公司实现营业收入20.61亿元，同比增长51057.67%；归母净利润为9.37亿元，同比增长1016.94%；扣非归母净利润为8.99亿元，同比增长873.54%。

新冠疫苗带动公司实现扭亏为盈公司的新冠腺病毒载体疫苗于2021年2月25日在中国获批有条件上市，2021年上半年公司实现营业收入20.61亿元，主要来源于新冠疫苗的收入，公司的吸入式新冠疫苗可以实现黏膜免疫，或为现有新冠疫苗的补充，目前正在申报紧急使用，有望2021年内上市使用。

公司新冠疫苗年设计产能为5-7亿剂，目前在天津和上海已经建成生产厂房，在巴基斯坦、墨西哥完成成品生产的技术转移。

2021年上半年公司合同负债为4.46亿元，随着下半年公司产能逐步爬升，2021年全年新冠疫苗有望实现较高收入。

新冠疫苗验证公司品种开发能力，看好中长期公司发展公司核心疫苗品种开发能力逐渐被验证——1）在研发方面，公司拥有4大技术平台：蛋白结构和设计重组技术、合成生物学技术、制剂技术和腺病毒载体疫苗技术，较好掌握疫苗开发的重难点。

公司已利用腺病毒载体技术平台成功研发并上市了埃博拉疫苗和新冠疫苗，其中新冠疫苗已实现商业化销售。

2）在产业化生产方面，公司掌握疫苗放大量产的工艺，已经建成年设计产能2-3亿剂疫苗的天津工厂，目前已经开始投产。

3）在商业化销售方面，公司多角度提升商业化能力，通过自建团队目前已覆盖30多个省市，并与外部企业合作推广，如辉瑞负责四价脑膜炎球菌结合疫苗推广。

4）国际化的战略布局，公司研发的疫苗对标国际主流品种，申报和临床试验兼顾中国和海外市场并与海外公司开展技术研发等战略合作。

公司在研管线丰富，其中2价脑膜炎结合疫苗已获批上市，4价脑膜炎疫苗已提交注册申请，13价肺炎疫苗正在临床试验3期。

股权激励彰显发展信心2021年8月21日公司发布股权激励方案，拟向激励对象授予110.03万股限制性股票。

首次授予激励对象共391人，约占公司员工总数1263人（截止2021年7月31日）的30.96%，该计划不包括董事、高级管理人员，拟充分调动中高层人员积极性。

公司股票激励计划业绩考核目标A囊括收入和产品：2021年公司营业收入不低于70亿，至少有3个疫苗产品获批上市。

2021-2022年公司累计营业收入不低于200亿，至少有4个疫苗产品获批上市，至少有2个产品新申报并获得IND。

未来看好公司持续有新产品上市，业绩维持较高增长。

盈利预测：康希诺作为创新疫苗的先行者，新冠疫苗持续放量，将公司2022-2023年收入由83.53、37.52上调为分别为91.03和50.32亿元，2021-2023年净利润分别为23.78、26.10和14.90亿元，上调为“买入”评级。

风险提示：新冠腺病毒载体疫苗销售不及预期，在研产品获批不及预期，产能释放不及预期，研发不及预期。