东兴证券-美亚柏科-300188-看好公司在数据安全新时代发展机遇-210831

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事件：2021年8月26日，公司发布半年报公告，报告期内实现营业总收入7.90亿元，同比增长29.25%；实现归母净利润808.65万元，同比增长116.02%。

行业横向拓展及区域纵向下沉进展顺利，营收实现大幅增长。

行业横向拓展来看，2021H1公司多项业务增速迅猛，其中网络安全产品及服务实现营收1.73亿元，同比增长608.36%；人工智能产品实现营收998.68万元，同比增长488.49%；网络开源情报产品实现营收0.30亿元，同比增长189.01%等。

区域纵向下沉方面，深耕垂直领域客户，司法及企业客户营收同比高增；通过“星火”等营销专项行动强化区县下沉提高区县覆盖率，区县市场订单金额超1.6亿元，同比翻倍。

公司产品服务拓展顺利，并且持续深化行业及区域客户，夯实后续发展基底。

发挥龙头优势并提高产品复用率，毛利率改善优化公司盈利能力。

2021年上半年公司业务综合毛利率为60.26%，同比提升6.77%，毛利率持续改善。

主要得益于公司发挥电子取证行业龙头优势，并加强大数据向产品化转型、提升“乾坤”大数据操作系统的产品复用能力，其中大数据智能化产品毛利率69.65%，同比提升19.55%；电子数据取证产品毛利率66.49%，同比提升9.7%。

毛利率持续改善优化了公司盈利能力。

公司系数据安全后周期受益对象，伴随行业深化有望迎来发展机遇。

数据化时代数据安全问题被高度重视，近期相关政策持续落地彰显国家层面对数据安全重视程度。

公司产品主要应用于电子取证、网络安全、大数据及其应用等，面向客户主要为司法/执法机关及企事业单位等，后续数据安全监管及执法力度将不断加强，或将加大对相关产品及服务的采购应用力度，利好公司未来发展。

公司盈利预测及投资评级：数据安全后周期强化数据监管及执法力度，公司产品服务横纵向稳步拓展，公司发挥龙头优势并提高产品复用率提高盈利能力，看好公司后续发展，我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.75、5.74和6.79亿元，对应EPS分别为0.59、0.71和0.84元。

当前股价对应2021-2023年PE值分别为34、28和24倍。

维持“推荐”评级。

风险提示：行业发展不及预期，下游客户及区域拓展不及预期风险。