东方证券-汇川技术-300124-轨交业务稳定增长，收入确认高峰即将到来-181224

《东方证券-汇川技术-300124-轨交业务稳定增长，收入确认高峰即将到来-181224（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-汇川技术-300124-轨交业务稳定增长，收入确认高峰即将到来-181224（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：12月  23  日汇川发布公告，子公司江苏经纬成为南通轨道交通1号线一期工程车辆牵引系统采购项目第一中标候选人，预计中标金额为1.93  亿元。
        核心观点
        经纬异地扩张趋势已经形成，轨交业务未交付订单总额12  亿元左右，业绩确定性再次增强。2018  年12  月23  日汇川发布公告表示江苏经纬成为南通轨道交通1  号线项目第一中标候选人，预计中标金额为1.93  亿元，预计交付时间为2020  年6  月-2021  年12  月。本次项目如果能顺利中标，则汇川轨交业务还未完成交付的在手订单将达到5  个，未交付订单总额12  亿元左右。目前公司已进入到收入确认期，同时2019-2021  年将进一步集中确认收入。预计公司2018-2020  年轨交收入将在2、5.6、5.5  亿元左右，为公司业绩增长提供有力支持。
        公司以苏州为大本营并向全国辐射的业务发展趋势已经形成。目前公司已中标苏州2  号线及延伸线、3  号线、4  号线、5  号线及有轨电车2  号线项目，苏州地域优势非常明显。在巩固地区优势的同时，公司也积极进军其他省市轨交市场。2018  年3  月公司中标宁波4  号及2  号线II  期项目，并成为贵州2号线I  期及II  期项目及南通1  号线第一中标候选人，按照庄总对公司的业绩承诺，2018  年需要再获1  条苏州及深圳外地区订单。若无法完成，其持有9.1%的股权将被汇川以0.65  亿元回购。
        轨交市场空间大，看好公司该业务未来发展。根据中国城市轨道交通协会数据，“十三五”期间我国城市轨道交通建成投运线路将超过3000  公里，投资规模将达到1.7-2  万亿元。8  月14  日国家发改委同意建设苏州6、7、8  及S1  线，规划期为2018-2023  年。预计公司该业务未来增速较快。
        财务预测与投资建议
        由于调整工业自动化收入及新能源汽车业务低于预期，根据分部估值法2018年市值由545.93  调整为485.47  亿元。目标价29.17  元，2018-2020  年EPS由0.77/0.98/1.18  元调整为0.76/0.93/1.14  元，PE  为38.6X，维持买入评级。
        风险提示
        受宏观经济影响，城轨建设规模不及预期，公司轨交牵引订单增速不及预期。