首创证券-汽车行业简评报告：11月比亚迪、造车新势力销量齐创新高，经销商补库进行时-211206

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11月新能源车销量保持强劲，比亚迪、造车新势力齐创新高1、比亚迪、上汽通用五菱、大众ID、广汽埃安趋势良好。

1）比亚迪。

11月销量9.8万，同/环比分别+82.3%/+9.3%。

其中纯电动/混动分别销售4.6万/4.4万，同比分别+153.2%/+499.8%，环比分别+11.9%/+13.4%。

汉EV11月销量1.0万辆（环比+20.9%），创单月销量纪录；2）上汽通用五菱。

11月GSEV车型销量5.0万，其中宏光MINIEV销售4.6万台（同比+22.1%）；3）大众ID（一汽大众+上汽大众）。

大众ID系列11月在中国市场交付达到1.4万辆（环比+11.2%），为ID系列在中国连续第3月交付破万；4）广汽埃安11月交付1.5台（同比+123%），已连续5个月销量破万。

2、造车新势力销量齐创新高。

1）蔚来11月销量10878台，同/环比分别为+106%/+197%。

10月蔚来受合肥工厂升级影响销量基数较低，本月实现环比高增；2）理想11月销量13458台，同/环比分别为+190%/+76%；3）小鹏11月销量为15613台，同/环比分别为+270%/+54%。

11月广州车展中旗舰SUV小鹏G9亮相，该车型计划于明年三季度开启交付；4）哪吒11月销量为10013台，同/环比分别为+372%/+24%，其中11月销量中个人用户占比超91%；5）零跑11月销量5628台，同/环比分别+236%/+54%，单月订单达16310台。

综合来看，11月造车新势力销量齐创新高，新能源车供给多元化程度持续提升。

经销商补库进行时，看好2022年递延需求释放中国汽车流通协会数据显示11月汽车经销商库存预警指数为55.4%，连续第二个月环比回升，但仍低于5年库存预警指数中枢57.1%。

1）经销商进入补库阶段。

协会认为芯片问题持续缓解，供应紧张状态有明显改善。

经销商库存进入补库阶段，现车可售车型增多，热销车型等待周期由2-3个月下降至1-2个月；2）部分需求递延至2022年释放。

协会预计12月销量与11月相比将小幅上升，乘用车全口径终端销量200万辆左右。

当前多数经销商认为完成年度任务目标无望，多以保利为主，部分需求将转移到2022年释放。

投资建议：我们认为今明两年车市复合增长中枢有望维持在10%+，从中期投资视角看无需担心4季度芯片的缓解强度，建议积极参与补库行情。

1、整车建议关注产品向上周期的长安汽车、比亚迪、长城汽车以及补库空间较大的上汽集团。

2、汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速中，实现国产替代和价量齐升，建议关注：伯特利（EPB+线控制动）、拓普集团，科博达（灯控）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（智能座舱系统）、中鼎股份（空悬）等。

风险提示：汽车行业缺芯缓解进度不及预期、行业需求复苏不及预期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。