西部证券-上海机场-600009-11月份经营数据点评：进博会因素导致流量增速放缓-181217

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        ●  核心结论
        11月业务量受进博会管制影响：上海机场公布2018年11月生产数据：起降架次同比下滑1.75%，旅客吞吐量同比增长2.43%，货邮吞吐量同比下降-9.91%。11月首届中国国际进口博览会在上海举行，上海两场对航班加强管制是导致浦东机场流量增速放缓的主要原因。据统计11月1日至10日，上海两场专包机、要客保障852批次、578架次（其中浦东机场316批次、256架次），涉会公务机55架次（其中浦东机场43架次），涉及90余个国家、地区和国际组织。
        旅客吞吐量增速仍快于起降架次：1-11月浦东机场累计起降架次同增1.63%，累计旅客吞吐量同增5.94%，累计货邮吞吐量同比下降1.21%，而去年同期这三项增速分别为+3.48%/+5.81%/+12.00%，显示民航局严控枢纽机场时刻总量的情况下，时刻利用率、宽体机占比以及客座率的提升成为公司航空主业增长的主要推动力。
        航线和旅客结构持续优化：分地区看，11月国内线飞机起降架次和旅客吞吐量分别同比下降3.68%和0.90%，国际和地区线飞机起降架次和旅客吞吐量则同增0.76%和5.90%，内线需求较弱，而外线较为稳定，航线和旅客结构继续优化。
        盈利预测和投资建议：维持2018-20年每股基本盈利预测2.21/2.80/3.06元不变，DCF估值方法推导出的目标价为59.3元。我们仍看好公司作为枢纽机场的资源稀缺性以及中长期的发展空间，维持“增持”评级。
        风险提示：时刻放量低于预期、卫星厅成本超预期、免税业务不达预期等。