国投安信期货-甲醇周报：拆除高库存“不定时炸弹”-181224

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        ●  一周行情描述：
        本周（12.17-12.23）甲醇维持弱势震荡状态，全周下跌1.72%至2450元/吨。甲醇开工率维持年内高位，但受到库存压力影响西北报价有所松动。当前多头仍缺乏向上动力，高港口库存与西北发运窗口关闭成为新矛盾核心。
        ●  基本面情况：
        产业链利润分配趋于稳定，动力煤价格继续下跌0.88%至561元/吨，下游PP价格则下跌0.28%至8448元/吨；当前PP-3MA恢复到1000元左右水平，甲醇产业链的利润分配格局趋于稳定。
        本周，国内甲醇现货价格伴随期货有所回落，西南受限产影响价格坚挺，西北厂商报价松动；华东甲醇报价则下跌2.41%至2450元/吨，西北-港口发运窗口仍未打开。未来动力仍来源于港口下游需求恢复。
        卓创数据显示，截止12月13日，国内甲醇整体开工率为68.11%，环比下跌4.7%，略有松动但仍在近年高位。当前开工与产地库存高于往年同期，仍有潜在压力。
        卓创数据显示港口库存受通航影响回升，江苏甲醇港口库存43.65万吨，较上周下降0.89万吨；浙江地区库存22.62万吨，较上周下跌0.12万吨；华南地区甲醇库存8.4万吨，较上周增加2.4万吨。国内港口甲醇库存77.57万吨，可流通货源20.2万吨。
        受到装置利润恢复影响，国内MTO装置开工稳定，下游烯烃装置开工率72.85%，较上周上涨2.53%。主流甲醛市场开工回落至32%。冰醋酸开工率维持88%高位。
        ●总结及建议：
        本周甲醇价格震荡走弱，核心驱动为库存压力下的去库倾向，仍在我们所提示的“西北-港口-进口矛盾博弈”判断之中。当前市场情绪仍偏淡，多空缺乏弹性与直接利好，但高库存压力仍有“不定时炸弹”的担忧。目前港口库存仍在高位震荡，去库节奏较往年推迟1个月左右，前期封航船只仍在排队陆续卸货中，不过港口低价已刺激了部分接货需求，排货情况较好，且产销窗口持续关闭，内地补充有限。反观内地报价有松动局面，有在1月中交通封闭前去库的诉求。后续高库存的去化进度仍是判断风险的重要指标。
        操作建议，关注进口-港口-西北博弈情况。单边策略，短期看高库存高进口套利下甲醇短期仍将偏弱走势，但中期西北去库降价后，或带来反弹机会。套利策略，中期供需仍维持平衡，MTO装置复产与产业链悲观预期恢复，甲醇产业链利润结构有望改善，存在多甲醇利润空PP利润机会。短期核心关注转为对西北停工减运跟踪与进口价格波动上。