东方证券-胜宏科技-300476-全年业绩高增长，股权激励彰显未来发展信心-181225

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        核心观点
        全年业绩高增长：公司发布2018  年业绩预告，全年预计实现归母净利润4.23-4.51  亿元，同比增长50%-60%，区间中值4.37  亿元，同比增长55%，业绩的高增长主要由公司扩产项目逐步投产带来营收增长贡献。全年非经常性损益-3200  至-2600  万元，主要因远期结汇理财产品影响，区间中值为-2900  万元，17  年全年为-1179  万元。Q4  单季度归母净利润1.03-1.31  亿元，同比增长15%-47%，区间中值1.17  亿元，同比增长31%，环比基本持平。
        发布股权激励预案，彰显未来发展信心：公司同时发布限制性股票激励计划，拟授予限制性股票2351.1  万股，其中首次授予和预留授予的部分占总股本的比例分别为2.50%和0.56%，合计占比3.05%，激励对象为包括公司实际控制人亲属及现任公司董事和副总经理陈勇在内的446  名中高层和核心技术人员。以17  年营收和净利润为基数，首次授予的完全行权条件为19、20、21  年营收或净利润增长率不低于95%、135.5%、230%，基础行权条件为19、20、21  年营收或净利润增长率不低于65%、81.5%、100%，行权60%加上超过部分的比例；预留授予的完全行权条件为20、21  年营收或净利润增速不低于153.5%、230%，基础行权条件为20、21  年营收或净利润增速不低于81.5%、100%，行权60%加上超过部分的比例。按照要求，若完全行权，公司到21年的营收或净利润将分别达到80.57亿元和9.31亿元，17-21年CAGR  均达35%，彰显公司未来发展信心。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司18/19/20  年EPS  分别为0.57/0.88/1.21  元（原预测为0.61/0.88/1.21  元，根据近期情况调整汇兑损益和管理费用率）,  可比公司18  年平均PE  为22  倍，考虑公司19-20  年因扩产带来业绩的快速增长，给予公司15%的溢价，即给予公司25  倍PE  估值，对应目标价为14.25  元，维持买入评级。
        风险提示
        公司扩产速度可能不及预期；下游市场需求可能不及预期。