东兴证券-2019美国经济前瞻-181225

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        投资摘要：
        实体经济：2019  年美国经济增速趋缓，薪资增速支撑消费成为经济的主要动力，上半年较难看到衰退。
        劳动力市场的紧缺已经显现，薪资开始真正有上涨压力，对企业成本造成一定压力，但对消费起到支撑作用。
        受益于薪资增速提速，私人消费是三季度经济增长的亮点。预计消费增长将是未来一年美国经济增长的主要动力。另一方面，注意到消费的合理上升空间很小，一旦薪资增速下降，消费动能无法持续。
        企业投资有所放缓，盈利仍会受到减税的影响。明年消费是支撑企业盈利的主要来源，CPI  的上涨可缓和企业的盈利压力。企业负债的高杠杆率是潜在的风险点。
        本轮投资周期中不依赖于建筑和地产，因此房地产的低迷并不可作为经济运行的重要参考指标。
        货币政策：油价下跌减轻通胀压力，美联储加息节奏将趋缓，相机性很强。
        明年美联储的加息节奏主要依赖通胀的表现。如果通胀数据没有超预期的跳涨，明年的加息节奏可能比今年要缓和，这对明年的金融市场是一个利好。
        以泰勒公式为代表的利率公式预示的利率并不是目前的中性利率。
        金融市场：
        美债投资价值值得关注，美股维持9  月中性观点，在前高附近震荡。
        10-2  年国债利差并不是很好的美股领先指标，隐含3  个月的远期国债利率更佳。如果后者发生针状跳涨，一般在1-3  个月内美股见顶。这对2000,2007  和2015  年均有很好的指引。
        美元有趋势性走弱的可能，看多黄金走势。
        风险提示：贸易战对经济的影响。