东方证券-振华科技-000733-21H1业绩同比+118.79%，盈利能力持续提升-210830

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事件：公司发布2021H1报告，实现营收28.17亿元，同比增长39.10%；实现归母净利润5.15亿元，同比增长118.79%，贴近预告区间100%~120%的上限。

核心观点21H1业绩同比大幅增长118.79%，贴近预告区间上限。

2021H1公司实现营收28.17亿元（+39.1%），归母净利润5.15亿元（+118.79%）；Q2单季度实现营收15.08亿元，归母净利润2.69亿元。

Q2一次性计提退休人员社会化统筹费用2.33亿，剔除该影响后，2021H1经营性业绩7.48亿元，同比大幅增长。

由于防务领域提质上量刚性需求的拉动，公司订单任务饱满，上半年营收实现较快增长。

高附加值产品占比提升带动毛利率提升，期间费用明显下降（剔除一次性费用），关键技术和前瞻技术研发突破多。

上半年公司毛利率高达56.64%，同比提高3.25pct，主营的新型元器件业务毛利率提升了3.29pct达到56.46%。

毛利率提升主要是由于高附加值产品销售同比增长。

若剔除管理费用中一次性统筹费用的影响，公司期间费用率同比去年同期进一步降低（31.52%->24.35%）。

公司加大研发投入，上半年研发费用2.14亿元，同比增长56.46%。

公司在高端产品和关键技术的研发和突破，为长远发展奠定扎实基础。

公司上半年经营性现金流净额为4.59亿，同比去年同期-5.45亿有较大改善。

存货13.37亿元，同比去年同期增长43.30%。

由于防务业务以销定产，存货增长块说明公司高新电子业务订单饱满，景气度高。

公司是军品被动元器件龙头，拓品类+产业链延伸长期发展空间大，盈利能力持续改善利润弹性大。

受装备信息化+国产替代驱动，近年来公司高新电子发展迅速，结构优化毛利率持续提升。

作为平台型公司，振华品类多、客户覆盖全，近年来沿产业链拓展，布局新的增长点，未来电源系统、IGBT等不断成为新的增长点、后劲十足。

此外，公司近年来管理改善显著，盈利能力提升快，老国企焕发新活力。

财务预测与投资建议由于新型电子元器件业务营收和毛利率均有所提升，我们上调21-23年eps为2.23、3.18、4.05（前值为1.78、2.40、3.17），参考可比公司21年平均53倍估值，给予目标价118.19元，维持增持评级。

风险提示军工订单和收入确认进度不及预期。