平安证券-年度猜新/猜心系列报告之2019年环保行业十大猜想-181225

《平安证券-年度猜新/猜心系列报告之2019年环保行业十大猜想-181225（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-年度猜新/猜心系列报告之2019年环保行业十大猜想-181225（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        猜想一：2019  年环保运营板块有望获得超额收益：2019  年市场不确定性仍较大。在此背景下，一是市场对业绩增长及质量要求较高，二是本身水务、固废属于民生需求，受外部环境影响较小，可能成为市场关注重点。我们预计  2019  年水务、固废运营板块有望获得超额收益。  
        猜想二：环保上市公司  PPP  订单金额下滑：水系、园林  PPP  项目时效性强，建设周期短，短期将导致公司现金大幅流出，容易引发流动性危机。目前主要环保公司在手  PPP  订单充足，需较长时间消化，我们预计  2019  年环保上市公司  PPP  订单金额呈下滑趋势。  
        猜想三：环保  PPP  工程公司业绩将持续下滑：我们预计  PPP  工程公司将面临至少一年的阵痛调整期。首先是投标新  PPP  项目减速；二是退出部分已中标项目；三是终止已进行部分  PPP  项目，这些都会导致工程收入出现下滑进而导致  2019  年整体业绩下降。  
        猜想四：供水价格上调城市大幅增加：我国省会城市平均供水价格从2014年  12月的  2.06元/吨一直维持至现在，按照  3-4年的涨价周期算，目前供水价格已进入提价周期，预计  2019  年供水价格上调城市将大幅增加。  
        猜想五：污水提标改造加速推进：“十三五”污水提标改造规划投资  432亿元，远超“十二五”规划的  137  亿元。主要水务运营上市公司  2018年都大幅增加污水提标改造投资额，预计  2019  年污水提标改造仍将加速推进。  
        猜想六：2019  年黑臭水体订单大幅下滑：水十条明确提出，到  2020年，地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在  10%以内。截至  2018  年12  月  23  日，全国确认的黑臭水体数量为  2100  个，治理完成率  83.10%。黑臭水体治理已接近尾声，预计  2019  年黑臭水体治理订单大幅下滑。
        猜想七：垃圾焚烧处理模式占比快速提升：截至  2017  年，我国投运生活垃圾焚烧处理能力  30.4  万吨/日，距  2020  年  59.14  万吨/日目标仍有较大差距。2019  年将是实现“十三五”目标的关键一年，我们预计  2019年垃圾焚烧项目审批及建设将加快，垃圾焚烧处理占比将快速提升。  
        猜想八：2019  年土壤修复订单将快速释放：由于行业政策标准缺失，2017  年起土壤修复订单出现回落。最新出台的《土壤污染防治法》，从监管、污染责任、资金等多个角度推动土壤污染防治工作的顺利开展。我们预计  2019  年土壤修复订单将快速释放。  
        猜想九：环卫市场化进程呈加速趋势：2018  年前三季度，全国新签环卫项目首年服务金额达  355  亿元，相比  2017  年全年高出  37  亿元，持续高增长。目前，我国环卫服务收入占固废企业收入比例不到  20%，远低于发达国家，我们预计  2019  年环卫市场化进程将呈加速趋势。
        猜想十：网格化监测全国推广加速：网格化监测可协助地方政府发现环境污染情况进行靶向治理，以满足监管和考核，其治理效果已在京津冀区域被多次验证。随着大气治理标准逐步趋严，非京津冀区域也将对网格化监测产生大量需求。预计  2019  年网格化监测全国推广有望加速。
        投资建议：短期环保流动性风险得到大幅缓解，但  PPP  工程公司需经历至少一年的阵痛调整期，对行业整体利润增速可能产生影响，且行业分化加剧，基于此，维持行业“中性”评级。建议配置优质运营资产：1）水务运营：国祯环保、洪城水业、北控水务集团；2）垃圾焚烧运营：瀚蓝环境、伟明环保；3）供热运营：联美控股。
        风险提示：1）环保上市公司风险事件持续爆发；环保上市公司风险事件的持续发生将进一步打击市场对环保股的信心，在此背景下，环保股估值有望持续下移；2）环保行业竞争进一步加剧，环保中多数细分领域进入壁垒较低，如  PPP  业务，国企、非环保企业纷纷进入，会导致行业竞争持续加剧，毛利率出现下滑；3）融资环境继续收紧，环保中多数细分领域属于资本消耗型，前期需投入大量资金，未来如果整个市场的融资环境继续收紧，环保上市公司项目建设进度将受到影响，进而影响企业收入确认。