中信证券-宁波华翔-002048-2021年中报点评：业绩符合市场预期，定增方案获得批复-210831

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公司2021年上半年实现营收85.00亿元，同比+23.4%；归母净利润6.48亿元，同比+100.3%，归母净利润在此前业绩预告范围内，符合市场预期。

其中，2021年第二季度实现营收41.65亿元，同比+0.4%；归母净利润4.09亿元，同比+68.5%。

同时，公司非公开发行股票方案获得证监会核准批复，若发行成功，有利于公司股权理顺，促进大小股东利益统一，有望推动公司估值修复。

我们维持公司2021/22/23年EPS预测为1.87/2.14/2.48元，考虑公司汽车内外饰及金属件产品竞争力全球领先，客户优质；欧洲业务重组稳步推进，不断减亏，有望迎来估值重构，给予公司2021年15xPE的估值，维持目标价28元，维持“买入”评级。

▍公司中报业绩在此前预告范围内，符合市场预期。

公司2021年上半年实现营收85.00亿元，同比+23.4%；归母净利润6.48亿元，同比+100.3%，归母净利润在此前业绩预告范围内，符合市场预期。

其中，2021年第二季度实现营收41.65亿元，同比+0.4%；归母净利润4.09亿元，同比+68.5%。

在行业缺芯、景气度较低的情况下，公司二季度业绩依旧实现同、环比大幅增长，除去持股一汽富奥约7577万元权益投资收益外，主要系因公司良好的客户结构以及欧洲重组计划顺利推进，经营稳步回升。

▍公司2021Q2毛利率承压、费用率有所下降。

2021年第二季度公司毛利率为18.1%，同比-1.1pcts，环比-0.5pct，主要系因汽车行业缺芯影响，一汽大众、上汽大众等核心客户产量下滑，且各类原材料价格均有不同程度上涨。

公司二季度费用率为7.8%，同比-3.7pcts，环比-2.5pcts，其中销售费用率为0.1%，同比-2.5pcts，主要系运输费根据收入准则重分类影响所致；管理费用率为4.2%，同比-2.1pcts；研发费用率为3.4%，同比+0.3pct；主要系当期新技术、项目增加，导致研发投入进一步增加；财务费用率为0.2%，上年同期-0.5%。

▍特斯拉配套不断提升，热成型业务持续放量。

公司内饰件业务国内、海外双管齐下：国内业务方面，合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产Model3车型后视镜产品。

海外业务方面，公司全资子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作，配套ModelX、ModelS铝饰条等产品。

预计作为特斯拉全球配套体系中的供应商，在后续的ModelY车型中，在其核心内饰件产品业务领域，公司有机会获得更多的产品配套。

同时子公司长春华翔热成型业务深度配套一汽大众，产品附加值高，报告期内实现对一汽丰田等新客户的拓展，后续成长可期。

▍欧洲业务亏损持续降低，定增彰显发展信心。

自2014年起，德国华翔连续大额亏损；2020年，公司与德国当地工会达成裁员赔偿协议，计划关闭位于德国的主要工厂并协议进行裁员；2021年上半年已基本完成相关重组工作，德国华翔将努力打造成全球市场获单中心和创新研发总部，主要工厂将迁址至罗马尼亚等低人力成本国家。

2021年上半年，德国华翔亏损4000万元，相比去年同期（亏损1.9亿元）大幅改善。

同时，公司大股东定增方案获得证监会核准批复，若发行成功，有利于公司股权理顺，促进大小股东利益统一。

德国华翔减亏和大股东增持有望推动公司估值修复。

▍风险因素：全球汽车销量不及预期；海外业务重组不及预期；增发项目进展不及预期；特斯拉配套拓展不及预期。

▍投资建议：公司是全球优汽车内外饰及金属件优质供应商，配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等主流客户；新业务热成型金属件产线陆续达产，贡献业绩。

我们维持公司2021/22/23年EPS预测为1.87/2.14/2.48元，考虑公司汽车内外饰及金属件产品竞争力全球领先，客户优质；欧洲业务重组稳步推进，不断减亏，有望迎来估值重构，给予公司2021年15xPE的估值，维持目标价28元，维持“买入”评级。