西南证券-隆鑫通用-603766-现金并购军工标的，多元化战略再下一城-181226

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        投资要点
        事件：公司发布公告，拟以增资及现金支付的方式购买金业机械  66%的股权。其中，公司首先以约6667  万元增资金业机械并取得其10%的股权，增资完成后公司以约3.7  亿元的价格购买标的公司56%的股权。标的公司估值约6  亿元，对应2018  年承诺业绩的PE15  倍。
        现金并购金业机械，涉足军工领域。金业机械主要产品为航空航天特种装备关键零部件。在军品业务方面，公司后续将业务拓展到航空航天发射及武器装备零部件，目前该业务已经通过军方及相关单位评审，预计2019  年批量生产。公司在深耕军用产品领域的同时，后续将进一步开拓民用产品，主要包括核电及高铁相关零部件。其中高铁相关零部件已经完成小批量生产审核，预计2019年开始供货，核电相关零部件目前处于样件审评阶段。金业机械2017  年营收3861  万元，净利润735  万元，2018  年前三季度营收6351  万元，净利润2675万元，实现了业绩的快速增长。同时金业机械承诺2018  年~2020  年净利润分别不低于4000  万元、5500  万元和7500  万元。
        并购协同显著，一体两翼战略稳步推进。公司积极推进战略转型，形成了“以摩托车、发动机、发电机组等业务”为“一体”、以“航空装备制造”与“新能源汽车及汽车零部件”为“两翼”的发展格局。其中航空装备将以现有无人直升机产品和活塞式航空发动机产品为基础，通过外延式合作/并购+内生业务发展使公司逐步成为拥有核心竞争力的集飞行器平台+航空零部件及核心系统为主的航空装备制造的民营企业。并购金业机械符合公司的一体两翼的发展战略，凭借此次并购进军军工领域，公司有望基于现有的无人机+航空发动机业务加强军民融合的发展能力。同时公司在有色金属铸造、精密机械加工领域的轻量化部件、规模化生产、质量控制体系和精益化管理拥有优势，通过此次并购公司可与标的公司形成业务协同，进一步完善金业机械在特种材料领域的制造加工能力。
        盈利预测与评级：预计2018-2020  年EPS  分别为0.45  元、0.48  元、0.53  元，对应PE  分别为9X、9X、8X，维持“增持”评级。
        风险提示：并购整合进展不及预期、摩托车产销不及预期、无人机产业化不及预期等风险。