中泰证券-昭衍新药-603127-业绩持续强劲，订单获取加速，期待上下游协同逐步发力-210830

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事件：2021年08月30日，公司发布2021年中报，2021年上半年公司实现营业收入5.35亿元，同比增长34.53%；归母净利润1.54亿元，同比增长70.39%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长64.46%。

业绩持续强劲，订单获取加速，2021H1在手订单同比增长约64.3%。

分季度看，公司2021Q2营业收入为3.34亿（+37.47%），归母净利润6038万元（+6.83%），扣非归母净利润4993万元（+1.23%），收入增速高于利润增速，我们预计主要系上半年港股募集资金受汇率波动带来整体汇兑损益约5017.24万元（同比+7026.66%）。

此外，剔除股权激励、汇兑损益及投资收益后的经调整净利润2021H1约1.54亿元(同比+85.35%)，持续维持高增。

订单方面，源于临床前评价业务需求持续旺盛、昭衍在该细分领域的专业度与品牌力，2021H1公司国内新签订单约12.0亿元（+55%）。

国内承接海外订单约7300万元（+80%），Biomere承接订单2150万美元（+60%）。

临床前评价+临床一站式服务亮点频频，上下游协同有望驱动长期成长。

1）临床前评价服务：服务能力持续扩大，产能持续扩张：2021H1公司在吸入、眼科及模型动物领域持续扩大能力圈。

苏州7500m2动物房预计2021年底能够投产，为满足动物饲养需求，昭衍（苏州）计划2021H2新增25000m2动物饲养管理设施。

我们预计随着新产能的不断释放，在手订单有望加速兑现；2）临床CRO：全产业链布局逐步完备，有望逐步贡献新增量：第三个I期临床中心太仓市第一人民医院于2021H1正式运营，3个临床中心总床位数合计达200张。

2021H1实现多个CDMO+临床前+临床项目的联动服务，随着上下游协同逐步加强，公司长期成长可期。

盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023年公司收入16.60、22.05和28.62亿元，同比增长54.28%、32.85%、29.79%，归母净利润4.64、6.26和8.25亿元，同比增长47.20%、35.03%、31.78%，对应EPS为1.22、1.65、2.17元。

国内临床前评价外包行业景气度高，公司龙头地位稳固，未来有望通过拓展海外市场与产业链纵向延伸带来长期成长性，维持“买入”评级。

风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险产能升级不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、毛利率下降风险、Biomere收购后整合不及预期风险、汇率波动风险。