民生证券-2019年传媒行业策略报告：看好出海及产权两大趋势，关注细分领域结构性机会-181227

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        报告摘要：
        政策监管：政策冰点风险释放，期待明年边际回暖
        政策监管对于传媒板块一直是至关重要的影响因素，2017  年以来传媒相关的政策监管整体趋严，2018  年，随着游戏版号的暂停和影视税收政策的打击等政策出台，传媒监管环境趋严。我们认为，目前主要政策监管基本到位，而传媒相关领域调整后新的监管结构已经基本确立，我们预期明年传媒板块政策将触底回暖。
        2018年现状：估值低位景气分化，商誉及质押风险整体可控
        传媒板块经过连续3  年的大幅下跌，目前估值已处于5  年历史低位，整体估值PE(TTM)从2015  年最高点的122X  一路下滑到2018  年底到达32X。基金持仓情况亦处于相对低位，商誉和质押率风险整体可控。传媒板块公司整体业绩虽然增速有所下滑，但两极分化趋势扩大，前20  公司维持较高利润增速，行业领跑者公司业绩稳定性强。我们认为，目前传媒板块已具备一定的反弹基础，具备配置价值，建议规避存在商誉及质押风险的个股。
        2019年展望：看好出海及产权两大趋势，关注细分领域结构性机会
        传媒板块经过3  年深度调整，目前已处于5  年历史低位，我们认为，2019  年在政策边际改善、业绩回暖、估值反弹的背景下，传媒板块将迎来结构性行情。长期来看，我们看好关注互联网、游戏出海和知识产权保护及付费四大趋势，细分领域结构性机会：游戏政策边际改善+业绩提升带来的反弹机会、院线单屏产出拐点及集中度提升逻辑下的投资机会、出版类公司的防御性机会及互联网垂直领域的机会。
        投资策略：建议把握两大趋势和细分板块机会
        出海：建议关注宝通科技、中文传媒、世纪华通等；
        知识产权保护及付费：建议关注视觉中国等；
        游戏：建议关注游族网络、完美世界、吉比特等；
        院线：建议关注万达电影、中国电影、横店影视等；
        出版：建议关注皖新传媒、中南传媒等；
        互联网：建议关注芒果超媒等；
        港股：IGG、阅文集团、腾讯控股；
        美股：腾讯音乐、网易、哔哩哔哩、拼多多等；
        风险提示
        政策风险；公司业绩不及预期；商誉减值风险，大股东质押率过高风险等。