天风证券-零售行业2019策略：19Q2或现消费景气拐点，布局后移动互联网时代2C/2B新消费增长极-181227

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        目录
        1  整体消费拐点及细分高景气度赛道
        2  2C：后移动互联网时代的新消费增长极
        3  2B：中国B2B供应链服务行业发展潜力巨大
        4  互联网下一站——场景物联网
        5  投资建议
        1.1  现象：棚改货币化安置政策周期与本轮消费景气周期正相关
        棚改货币化安置政策周期：①开启：2015年6月推出棚户区2015-2017年3年改造1800万套；②提速：2016年3月提出十三五期间改造2000万套；③顶峰：2017年5月提出2018-2020年3年再改造各类棚户区1500万套；④回落：2018年4-5月PSL投放规模显著缩量且部分地区减少棚改货币化安置比例；⑤尾声：2018年7月合理界定和把握棚改的范围和标准，不搞一刀切、不层层下指标、不盲目举债铺摊子。
        棚改货币化与消费关系：棚改货币化安置通过去库存的方式提高三四线对于房地产的需求，导致三四线城市房地产价格上升，形成了居民收入效应与财富效应，刺激居民的消费需求并实现结构性消费升级，推动本轮为期2年的消费品牛市。
        1.2  判断：17Q4、18Q1高基数，整体消费拐点或将于19Q2出现
        棚改货币化安置政策周期性与社零数据具有高度相关性
    我们通过将棚改货币化安置政策与社零增速进行叠加，发现棚改货币化与社零增速具有高度相关性。随着棚改货币化安置政策的周期性，2016年3月社零增速数据出现回暖迹象，2017年5-6月达到了顶峰，然而从2018年4月开始由于棚改货币化安置政策趋紧，社零增速开始不断下滑。
        1.3  探索：社零背后的细分高景气赛道
        化妆品、黄金珠宝&餐饮等细分赛道景气度相对较高
    在社零增速跌破两位数的大背景下，1-10月限额以上化妆品零售额增速达到11.4%，限额以上金银珠宝零售额增速为8.3%，餐饮收入增速为9.6%，化妆品、金银珠宝&餐饮等细分行业景气度较高。
        风险提示：消费回暖不及预期、后移动互联网时代新增长极发展不及预期、2B端具有不确定性等。