银河证券-四川路桥-600039-业绩如期高增长，新签合同爆发-210830

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事件：公司发布2021年半年报。

公司实现营业收入325.17亿元，同比增长63.93%；实现归母净利润25.16亿元，同比增长154.69%；实现扣非净利润24.61亿元，同比增长156.75%。

业绩如期高增长。

2021H1公司实现营业收入325.17亿元，同比增长63.93%。

主要系上年疫情影响及本期生产经营情况较好所致。

主营收入构成中，工程施工营业收入259.10亿元，同比增长62.22%。

贸易营业收入48.80亿元，同比增长70.93%。

交通基础设施投资运营板块，报告期内，成德绵、成自泸、内威荣、自隆、江习古5条高速公路营业收入实现7.07亿元，同比增加120.25%。

报告期公司优质项目增多，积极降本增效，在手订单充足，规模不断扩大；实现归母净利润25.16亿元，同比增长154.69%；实现扣非净利润24.61亿元，同比增长156.75%。

2021H1公司经营性净现金流为-29.13亿元，比去年同期多流出27.47亿元，主要系支付外债、汛期备料、职工薪酬和本期工程结算冲减预收款项所致。

盈利能力有所改善，期间费用率下降明显。

报告期末，公司毛利率为15.34%，同比提高1.03pct。

净利率为7.86%，同比提高2.81pct。

期间费用率为5.54%，同比降低2.19pct。

其中，销售费用率为0.03%，同比降低0.06pct。

管理费用率为2.19%，同比降低0.24pct。

财务费用率为3.32%，同比降低1.89pct。

公司加强精细化管理新中标项目金额同比增长212%，业绩有保障。

公司经营团队主动出击，实行片区经营、强强联合、资质组团。

2021H1公司累计新中标项目479.32亿元，同比增长212%。

其中基建工程新中标项目463.07亿元，同比增长223%。

累计中标尚未签订合同金额72.28亿元。

房屋建设新中标项目16.1亿元，同比增长59%。

公司新签订单高增长，未来业绩有保障。

交通强国助增长。

中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》提出，到2035年基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网，支撑“全国123出行交通圈”，也就是都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖。

《规划纲要》首次将成渝地区与京津冀、长三角、粤港澳大湾区并列为全国交通网的“四极”，为推动交通强省建设注入了“强心剂”。

国家发改委印发《成渝地区双城经济圈综合交通运输发展规划》，2025年，成渝地区双城经济圈轨道交通总规模达到1万公里以上，高速公路通车里程达到1.5万公里以上。

国家政策积极推动交通基础设施建设，西南地区空间广阔。

投资建议预计公司2021-2022年EPS分别为0.89/1.18元/股，对应动态市盈率分别为7.67/5.82倍，维持“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资增速下滑风险；新签订单落地不及预期的风险。