太平洋证券-广汽集团-601238-业绩表现良好，传祺&埃安销量稳步提升-210830

《太平洋证券-广汽集团-601238-业绩表现良好，传祺&埃安销量稳步提升-210830（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-广汽集团-601238-业绩表现良好，传祺&埃安销量稳步提升-210830（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布中报。

21H1营业收入345.72亿，同比+34.83%；归母净利润43.37亿，同比+87.07%；扣非归母净利润40.45亿，同比+99.81%。

21H1业绩分析：公司21H1营业收入345.72亿，同比+34.83%；其中Q2营业收入185.48亿，同比+25.63%。

上半年归母净利润43.37亿，同比+87.07%；Q2归母净利润19.71亿，同比-10.41%。

投资收益Q1和Q2分别为34.4亿、30.6亿，上半年投资收益共计65亿，同比+58%，主要来自于广汽丰田，本期收到股利57亿元，同比+18.75%，占据投资收益的92%左右。

集团Q1和Q2毛利率分别为6.34%、8.03%，上半年按照业务分类，整车，零部件，商贸服务，金融四大板块毛利率分别为3.73%/2.79%/3.27%/33.43%,而只有整车毛利率同比+2.66pct，其他板块毛利率同比略有下滑。

我们认为二季度毛利率环比上涨，以及今年上半年整车毛利率提升的主要原因是传祺MPV销量大幅增长，拉动毛利率整体向上。

21H1销售、管理、财务、研发费率分别为：5.6%/5%/0.21%/1.5%,整体为12.31%。

传祺企稳回升，MPV销量大幅增长126%：广汽乘用车连续12个月实现销量同比正增长，实现产销14.05万辆和15.10万辆，同比增长24.84%和28.29%，其中MPV车型销量达5.42万辆，同比大幅增长126.50%。

一辆M8的售价高达20万元以上，营收端相当于两台GS4，利润端相当于三台GS4，尤其5—7月MPV连续三个月销量破万台，带领广汽集团毛利率有所回升。

广汽埃安主攻10-20万核心市场，销量创新高：广汽埃安现已投产AIONS、AIONSPLUS、AIONLX、AIONV、AIONY五款车型，今年上半年产销分别为4.27万辆和4.30万辆，同比分别增长107.55%和112.03%。

我们知道现阶段新能源核心车型主要为：以五菱宏光MINI主导的10万元以下，以及以特斯拉为主导的20万元以上的高端车型。

低端车型主要针对三四线城市以及限牌城市；高端车型几乎全部针对限牌城市。

但是广汽AionS,SPLUS和Y主攻10-20万元核心市场，且AionY和AionSplus都实现了90%以上的toC端销售，实现质的突破。

广丰广本持续增长：广汽丰田、广汽本田延续上年增长态势，表现优异，广汽丰田实现产销40.96万辆和41.72万辆，同比增长32.32%和30.02%;广汽本田实现产销36.87万辆和37.16万辆，同比增长19.86%和16.68%。

广丰广本分别实现营收608.9亿、568.8亿，预测单车价值分别为14.6万元、15.3万元。

下半年新车大周期即将启航：广汽传祺即将迎来全新8-12万元轿跑影豹，累计订单已超25000辆；全新第二代GS8，搭载爱信最新一代8AT变速箱，将推出燃油版和混动版两款车型，混动百公里NEDC油耗仅5.3L，提供五座，六座和七座三种空间座舱布局，对标理想ONE，我们预测月均销量有望达到7000台以上；传祺M8大师系列即将上市，我们预测M8有望突破月销1万台；全新GS4PLUS也会在下半年上市。

新车大周期有望带领广汽进一步创新高。

合资品牌中，广汽本田思域姊妹款Integra，以及广汽丰田全新塞纳MPV均会在今年上市，新车型将带来2022年的增量。

投资建议：传祺和埃安齐头并进，日系充当现金牛，我们预计公司2021/2022年归母净利润分别为84亿元/114亿元，对应PE估值分别为22.5倍/16.7倍，给予“买入”评级。

风险提示：乘用车行业恢复不及预期，终端优惠幅度大于预期，芯片影响汽车产量。