太平洋证券-中国中车-601766-岁末新签逾400亿订单，中车2018年完美收官-181227

《太平洋证券-中国中车-601766-岁末新签逾400亿订单，中车2018年完美收官-181227（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-中国中车-601766-岁末新签逾400亿订单，中车2018年完美收官-181227（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司于  12  月  27  号晚发布新签合同公告，12  月新签合同约408.4  亿元，其中较大额的合同包括动车组销售合同（与中铁总签订）约317.5  亿元，机车销售合同约30.5  亿元，动力集中式动车组销售合同约30  亿元，动车组销售及维修合同（与地方及海外铁路公司签订）约16.2  亿元。
        四季度新签订单较去年同期大幅增长，行业拐点再次确认，未来公司业绩确保进一步提升。2018  年四季度公司单季度新签订单总额719.5  亿元，较2017  年四季度订单680  亿元增长约40  亿元。对比2017  年和2018  年新签订单，其中动车组销售合同2017  年约660亿元、2018  年约600  亿元，动车组修理合同2017  年仅17  亿元，而2018  年动车组修理合同大幅增长至210  亿元，机车销售合同2017  年约137  亿元、2018  年约165  亿元，此外2018  年新增约30  亿元的动力集中式动车组销售合同（未计算入上述动车组销售合同）。由此可见虽然动车组销售合同2018  年新签订单略有下滑，但动车组修理合同大幅增长，叠加动力集中式动车组带来的新增收入，我们可以预见随着“十三五”收官将至、高铁线路按计划交付、动车组保有量不断上升，行业未来两至三年动车组销售将保持平稳，动车组修理将继续快速增长，中车18、19  年业绩确定性上行。
        160公里动力集中式动车组如约而至，打开中车铁路装备板块新增长点。2018  年12  月公司中标18  列长编组、10  列短编组代号CR200J的160  公里动力集中式动车组采购，根据本次合同公告总销售金额约30  亿元，我们按照46  列短编组的方式计算，每列约0.65  亿元。CR200J  未来将用于新建普速客运线路及既有线路的普速车辆替代，目前我国普速客车保有量约4.95  万辆。我们判断CR200J  未来两年的招标量将分别不低于150  列、200  列，长期来看年均新造及替换需求约500  列每年。
        明年铁路固定资产投资额有望创“十三五”期间新高。今年12月底召开的全国交通运输工作会议上交通部长李小鹏公布2018  年铁路固定资产投资额完成约7920  亿元，为2014  年以来最低值。根据2018  年下半年以来超1.4  万亿的铁路基建项目批复及开工建设，铁路建设投资2019  年有望突破8300  亿元。
        盈利预测及评级。根据我国中长期铁路发展规划及公司业务发展进度规划，我们预计公司2018  年-2020  年营业收入分别为2187  亿元、2491  亿元、2772  亿元，归母净利润分别为118  亿元、145  亿元、165  亿元，对应PE  分别为21X、17X、15X，维持“买入”评级，目标价12  元。
        风险提示：宏观经济下行；车辆招标不达预期；系统性风险等。