国开证券-埃斯顿-002747-机器人行业增速放缓，公司坚持自主创新-181226

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        近日，公司申报的“ER80钣金制造专用机器人”经江苏省工业和信息化厅公示，被确定为“2018年江苏省首台（套）重大装备”。该产品具备完全自主技术创新的结构设计，可以大幅提高金属板材折弯加工的效率和精度，此外，该产品拥有具有自主知识产权的机器人折弯专用软件，可以大幅缩短机器人折弯工件切换的编程示教时间，提高小批量多品种折弯工件的加工效率，市场认可度较高。
        短期机器人行业增速有所放缓，长期市场空间较大。2018年以来，汽车制造业固定资产投资增速放缓及手机行业产量下降对机器人需求产生了一定的负面影响，国内机器人行业增速明显趋缓，核心零部件对外依存度较高及高端产业低端化发展造成的盈利能力不足仍是自主品牌机器人发展的两大核心掣肘。从中长期来看，在人口红利逐步消失、劳动力成本持续上升的背景下，机器人替换人工的经济性已经开始显现。本次中央经济工作会议上，推动制造业高质量发展被列为2019年七大工作任务之首，机器人在我国制造业转型升级进程中将扮演极其重要的角色，未来具备较大的市场空间。
        公司注重研发创新，高自主化率直击行业痛点。近年来公司研发投入规模稳步增长，2018年前三季度研发费用同比增长85.68%至1.04亿元，占当期营业收入比重为9.77%，较高的研发投入占比彰显了公司对于技术创新的重视程度。公司拥有全系列工业机器人产品，高端应用的多关节机器人销量占比达到80%左右，是国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置等机器人核心零部件的机器人企业之一，核心零部件自给率达到80%，在成本控制方面具备先天优势，随着规模效应的显现，盈利能力有望逐步提升。
        盈利预测与投资评级：预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.19、1.77、2.39亿元，EPS分别为0.14、0.21、0.29元，以12月25日8.75元的收盘价计算，对应的动态PE分别为61.2、41.5、30.6倍，维持公司“推荐”的投资评级。
        风险提示：并购和业务整合风险；机器人行业市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；中美贸易战带来的不确定性风险；国内外二级市场系统性风险。