东证期货-LLDPE/PP年度报告：供需失衡危局，唯有低价可解-181228

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        ★  全球原料多元化扩能形成合力
        2019年虽然并非单条工艺路径的扩能爆发期，但国内煤（甲醇）制烯烃、民营炼化副产、国内丙烷脱氢项目以及美国乙烷裂解全部处于扩张期，在煤头、油头与气头合力扩能的作用下，聚烯烃市场将迎来继2014年之后的又一扩能高峰期。我们预估2019年全球PE拟扩能780万吨，PP拟扩能760万吨。
        ★  供需失衡危局再现
        据我们粗略估算，2019年PE国产量与进口量合计的供应量增速约为13%，其中LLDPE供应增速甚至可能达到20%，即便刚性需求支撑需求端维持7%-8%的增速水平，但供大于求的矛盾依然难以化解。同样地，2019年PP供应增速在11%左右的高位水平，而下游注塑等高增长引擎失速将拖累需求增速下滑至6%附近，由此PP市场同样面临供需失衡危局。
        ★  均衡格局重构需求低价环境
        供需失衡危局之下，聚烯烃市场只有跌至低价才可能实现均衡：一是中国成为全球价格洼地，内外价差倒挂阻碍进口货源进入；二是依靠需求端的增长消化增量供给，那么也需要长期低价环境催生替代性需求，才可以重构均衡格局。
        ★  投资建议
        供需失衡危局之下，聚烯烃产业链将被动压缩上游利润，预计2019年LLDPE期价波动区间为（7000，9500）元/吨，PP期价波动区间为（6800，9000）元吨，建议投资者以单边偏空思路为主。
        ★  风险提示
        国内外新装置投产进程存在不确定性。此外，中美经贸关系缓和、国内财政与货币政策加大刺激力度也可能为市场提供利好支撑。