东证期货-甲醇年度报告：盛极而衰，甲醇市场艰难寻求再平衡-181228

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        ★高产量与高进口合力促使供应高增长
        由于产能周期滞后于盈利周期，2019  年国内新增产能释放仍将加速进行，同时随着焦化限产与天然气受限等扰动影响的弱化，国内甲醇产量将继续高速增长。与此同时，2018-2019  年海外市场迎来了以伊朗装置为代表的产能扩张期，2019  年中国甲醇进口量料将创纪录高位，在高产量与高进口的双重压力下，预计国内甲醇供应增量将达到1000  万吨，增速达16%左右。
        ★  2019  年的甲醇格局将以供应宽松为主
        随着甲醇制烯烃领域的盈利性修复，市场看到供需矛盾缓和的可能，然而从盈利持续修复完成到需求好转需要过程，这意味甲醇价格需要在相当长时间内维持相对低位。
        在2019  年甲醇制烯烃装置的运行动态将是甲醇需求端最大的变数，我们暂时预估MTO  装置重启与新投产将带来约600  万吨需求增量，其他下游需求增量合计在100  万吨以内，那么700  万吨需求增量（11%的需求增速）不足以消化供应增量。
        ★  甲醇价格将反复试探煤制甲醇成本线
        在甲醇市场寻求再平衡的过程中，需求端的调节需要时间并且需要持续的低价环境。基于全球成本曲线来看，预计甲醇价格在供需失衡压力下将反复试探煤制甲醇成本重心，甚至需要依靠成本竞争迫使部分装置降负或停车才能再平衡。
        ★  投资建议
        2019  年甲醇供需两端将呈现双向高增长态势，只是供应增量料将超过需求增量，预计整体供需格局以偏宽松为主，价格波动重心下移，甲醇期价波动运行区间在（2000，2900）元/吨附近。
        ★  风险提示
        如果煤炭价格跌破长协价或是国际油价反弹至高位水平，那么甲醇的运行区间将明显扩大。此外，国内外甲醇新装置投产进程推迟或是甲醇制烯烃装置复产超预期会阶段性提振价格。