东方证券-投资策略专题报告：继承与修正~德国基民盟新任主席卡伦鲍尔可能给德国带来怎样的改变？-181231

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        研究结论
        12  月7  日，德国总理默克尔领导的基督教民主联盟（基民盟）全国代表大会中，前基民盟秘书长、萨尔州长卡伦鲍尔当选新党魁，接替已任职18  年之久的默克尔。基民盟经常提前考虑领导层迭代的问题，栽培接班人是基民盟的传统，就像当年被称为“科尔的小姑娘”的默克尔受到瞩目一样，卡伦鲍尔也得到默克尔的青睐，很可能在3  年后接替默克尔，代表基民盟参选德国总理。
        目前56  岁的卡伦鲍尔既有中央又有地方经验，在中央她以基民盟秘书长身份熟悉党务、统合党派、协调组织运营，在地方她深耕萨尔州30  年，并担任7  年州长。相对来说，她是带领德国平稳过渡到“后默克尔时代”的合适人选。但想要复制默克尔从秘书长——党主席——联邦总理完成三级跳的成功范例，卡伦鲍尔仍有很长的路要走。
        作为战后德国任职最久的总理，默克尔是欧洲政治的常青树，也带领德国在很长时间里成为欧盟的中流砥柱。但难民与经济问题是困扰默克尔的两大主要困难，也导致基民盟、基社盟在黑森州和巴伐利亚州等地方选举上的连续挫败：
        1）难民问题：由于2015  年以来力排众议推行“拥抱难民政策”，接受超过110  万名难民，最终在负面事件不断曝光后遭遇民意的巨大压力。
        2）经济方面，德国经济增速出现明显向下调整趋势，2018  年经济景气度持续下降。
        随着卡伦鲍尔的崛起，她的政治立场和经济、社会、外交政策值得引起关注，她与默克尔关系密切，总体上将继续维持默克尔的政治遗产，维护自由开放的贸易体系和继续坚持欧盟中的领导地位。但在具体政策操作中她也会刻意保持与默克尔的距离，避免被认为是默克尔2.0  而继承负面遗产。总体而言她和默克尔政治光谱接近，依然是一个右翼政党中的中间派。
        1.社会政策
        1）移民、难民政策：依然保持开放态度，但从理想主义的激进走向现实主义的务实。和默克尔的“拥抱难民”政策拉开距离，更加强调监管和法制。
        2）社会保障：改变默克尔政府反对高福利，抵触强势工会的态度，采取最低工资等欧洲国家通行标准，安抚具有挫败感的产业阶层。
        2.经济政策
        1）适度放松克制、自律的财政与货币政策，通过扩大开支与减税并行的措施，刺激经济活力。
        2）依然重视制造业，尤其看重研发带动生产率长期增长。
        3.外交思路
        1）依然强调欧洲一体化，继续推动德国在维护欧盟统一稳定中发挥领导作用。
        2）肯定自由贸易，积极参与国际贸易协定。
        3）与中国继续保持相当友好的双边关系。
        风险提示
        德国失去强势领导人影响整个欧盟一体化进程的风险。