东证期货-棉花年度报告：酷暑寒冬砺棉市，沐雪深耕待春来-181231

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        ★棉花基本面分析及行情展望
        国际市场方面——
        全球棉花消费可能高估，USDA  在上半年继续下调消费预估的可能性较大，产需缺口预估料继续收窄；上半年市场对全球下年度种植面积的关注度将加大，全球棉花扩种的预期也将增加国际棉价的压力，若无天气异常，上半年棉市面临压制作用较大。随着棉花供应及消费面利空的释放，下半年行情或好于上半年，2019  年ICE  全年波动区间预计在66-90  美分/磅，需密切关注中国政策面的动态及中美贸易形势变化。
        国内市场方面——
        18/19  年度国内供应预期充足，因进口预期增加，即便无抛储，社会库存也仅小幅去化，郑棉或难现单边大涨行情。
        2019  年上半年，经济下行压力及中美贸易争端对出口负面影响的继续体现，棉花需求料难有明显改善，尤其在一季度，棉价将维持弱势。若3  月1  日中美谈判有成果，则3  月后市场或开始改善；若中美继续恶化，则价格可能进一步下挫；同时也需关注国储轮入轮出政策方面动态。经过上半年的消化，下半年供应压力或有缓解，而随着低价成本资源的消耗，市场需求被迫逐渐转向更高价成本资源（如进口棉、手摘棉、兵团高价棉），资源使用成本逐步抬升，郑棉有望震荡上涨。
        2019  年上半年郑棉预估区间14000-16000，期价在15500-16000将遭遇较强套保卖压。一季度料弱势震荡，二季度或有转机，需关注中美贸易谈判进展，需警惕中美恶化的风险。下半年郑棉预期震荡上涨，需关注政策面动态、警惕宏观金融经济风险。
        ★  投资建议
        建议上半年轻仓、区间波段交易为主，区间下沿位置可尝试逢低做多远期合约。下半年建议以谨慎偏多思路为主。套利方面，近远月合约间反套思路为主。
        ★  风险提示
        宏观经济金融风险、政策风险、天气风险。