东方证券-2018年12月31日债券周评：对于2018年债市的简单回顾-181231

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        研究结论
        经历了2017  年的调整，2018  年国内利率债大幅走牛，国债和国开债均较年初明显下行。分阶段来看，全年的利率走势可以大致分为以下四个阶段：
        第一阶段(2018  年初至2018  年4  月中旬)：货币转向宽松，债市收益率大幅下行。这一阶段，由于市场对流动性预期宽松，10Y  国债收益率大幅下行40BP，从3.9%下行至3.5%一线。
        第二阶段(2018  年4  月下旬至2018  年7  月中旬)：债市短期回调后，伴随基本面数据下滑，收益率继续下行。
        第三阶段（2018  年7  月下旬至9  月下旬）：地方债供给压力上升，通胀担忧上升，引发债市回调。
        第四阶段（2018  年9  月下旬至12  月底）：地方债供给压力消退，央行定向降准，通胀和经济数据回落，债市收益率重回下行通道。
        总的来看，虽然三季度债市曾出现几次回调，但全年收益率较年初大幅下行。
        目前，10  年国债收益率位于2002  年以来的3/10  分位数（高于历史上30%的时期），10  年国开收益率位于33%分位数（高于历史上33%的时期）。
        从指数表现来看，今年债市的回报率处于历史上较高水平。中债新综合财富指数全年累计上涨8.16%，净价指数全年累计上涨4.02%，为2002  年以来的收益率第四高的年份，仅次于2008  年、2014  年、2015  年。
        从全球范围内来看，18  年无论是发达国家，还是新兴市场国家，债券收益率总体以下行为主。美国、日本、韩国、德国等主要发达国家中，除美国外，其余几个国家2018  年债券收益率均有所下行；新兴市场国家中，除泰国外，巴西、印度的债券收益率也都出现下行。
        各国债券收益率均受到基本面和通胀驱动。
        风险提示
        19  年美联储加息超预期，或将对部分国家债券市场有较大影响。